21世紀經(jīng)濟報道記者 李域

　　10月28日，上證指數(shù)盤中突破4000點，時隔10年，上證指數(shù)再次突破4000點。

　　有市場人士認為，杠桿資金在本輪行情上漲中發(fā)揮了重要作用。數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，滬深京三市場合計兩融余額達到2.48萬億元，其中融資余額2.46萬億元，融券余額177.25億元。

　　2025年以來，融資融券余額從年初的1.86萬億元一路攀升，截至10月27日已達2.48萬億元，距離2.5萬億關口僅一步之遙，半年多時間增長超6200億元，增速遠超市場預期。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，本輪融資余額快速增長，核心驅(qū)動因素在于政策利好出臺、宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、自主科技崛起等協(xié)同共振，提升了中國資產(chǎn)的吸引力，帶動市場情緒回暖，并吸引了杠桿資金參與。

　　另一方面，拓展兩融客戶、擴大兩融市場份額成為了券商今年的發(fā)力重點。據(jù)最新的財報信息，今年前三季度A股市場交投持續(xù)活躍、兩融規(guī)模提升明顯，為券商各項業(yè)務的穩(wěn)步推進帶來“活水”。

　　值得關注的是，在兩融業(yè)務的整體規(guī)模穩(wěn)步攀升之際，兩融市場的結構變化、監(jiān)管動態(tài)及潛在風險也成為市場關注的焦點。此外，利率“價格戰(zhàn)”正席卷而來。

　　對此，東興證券證券金融部相關人士認為，應該多維協(xié)同，建立綜合評價體系，包括降低短期業(yè)績權重，強化客戶滿意度、資產(chǎn)質(zhì)量、創(chuàng)新投入等長期指標。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，滬深京三市場合計兩融余額達到2.48萬億元，其中融資余額2.46萬億元，融券余額177.25億元。

　　當日，兩融余額占A股流通市值比重為2.5%，兩融交易額占A股交易額比重為11.39%，均明顯低于2015年峰值時期的4.7%和22.3%。這意味著，盡管規(guī)模增長迅速，但市場整體杠桿水平尚未過度，風險可控性較強。

　　投資者參與兩融業(yè)務的積極性同樣上升。中證數(shù)據(jù)有限責任公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日，兩融市場中的個人投資者仍是兩融市場的主力軍，但機構投資者參與度也在穩(wěn)步提升。具體來看，個人投資者數(shù)量為773.93萬名，較2024年末的722.78萬名有所增加。機構投資者數(shù)量為5.02萬家。

　　資金流向方面，10月27日，電子元件、半導體、通信設備、軟件開發(fā)占據(jù)融資凈買入前五名。其中，電子元件和半導體板塊融資凈買入金額分別達到45.23億元和43.05億元。

　　同一天，在融資余額上，東方財富（300059）、中國平安、中際旭創(chuàng)（300308）分別以291.14億元、239.21億元、201.13億元融資余額排名前三位。中信證券、勝宏科技（300476）分別以190.64億元、184.19億元排名第四和第五，此外，貴州茅臺（600519）以178.07億元融資余額排名第七。

　　山西證券分析師劉麗認為，自5月以來，兩融新開戶數(shù)持續(xù)攀升，表明高風險偏好投資者基于宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)、政策利好及低估值等因素，正積極加杠桿布局后市。這一趨勢不僅為市場帶來增量資金活水，直接提升流動性與活躍度，更凸顯政策有效提振信心，推動A股從規(guī)模擴張向質(zhì)量提升轉(zhuǎn)型，為中長期穩(wěn)健運行奠定基礎。

　　券商發(fā)力兩融業(yè)務

　　今年以來，多家券商在兩融業(yè)務上積極布局，部分券商上調(diào)公司信用業(yè)務規(guī)模上限，以釋放更多資金額度。

　　9月24日，浙商證券（601878）公告，經(jīng)公司第四屆董事會第三十次會議審議通過的《2025年浙商證券風險偏好、風險容忍度及重大風險限額指標》議案中，設定融資類業(yè)務規(guī)模指標限額為≤400億元。為促進信用業(yè)務發(fā)展及做好融資類業(yè)務規(guī)模管控，董事會同意調(diào)增融資類業(yè)務規(guī)模，將融資類業(yè)務規(guī)模由400億元提高至500億元。

　　此前，華林證券（002945）、興業(yè)證券相繼上調(diào)了信用業(yè)務規(guī)模上限。華林證券公告稱，董事會審議并通過了《關于調(diào)整公司信用業(yè)務總規(guī)模的議案》，同意將公司信用業(yè)務總規(guī)模上限調(diào)整至80億元，涵蓋融資融券、自有資金出資的股票質(zhì)押式回購交易、約定購回式證券交易及其他信用業(yè)務。興業(yè)證券通過了調(diào)整信用業(yè)務總規(guī)模上限的議案。

　　山西證券則是將信用業(yè)務使用自有資金最大規(guī)模從100億元提升至110億元，其中融資融券業(yè)務規(guī)模上限從80億元上調(diào)至100億元，股票質(zhì)押式回購業(yè)務規(guī)模上限則從20億元下調(diào)至10億元。

　　“一方面是及時滿足投資者的融資需求，提升客戶服務水平。另一方面則是借此機會擴大市場占有率，在行業(yè)競爭中確立優(yōu)勢，最終實現(xiàn)信用業(yè)務收入的最大化�！痹谥泻阶C券分析師薄曉旭看來，前三季度全市場日均成交額同比大幅增長，疊加兩融余額持續(xù)攀升并創(chuàng)下新高，共同強化了券商板塊的業(yè)績確定性。

　　據(jù)某頭部券商華南分公司相關業(yè)務負責透露：“行情上漲，交易量大增，私募、牛散等兩融客戶參與都比較積極”。據(jù)其介紹，公司方面，在爭取客戶上，主要通過融資利息下降，服務提升，具體包括使用一些AI系統(tǒng)、北極星診斷、算法交易等方式。

　　平衡發(fā)展與風險

　　與兩融業(yè)務整體規(guī)模創(chuàng)新高形成鮮明反差的是，行業(yè)同質(zhì)化競爭加劇，出現(xiàn)了 “量增價減”的顯著背離。21世紀經(jīng)濟報道記者也了解，在券商服務提升的同時，融資利率“價格戰(zhàn)”席卷而來。

　　2025年以來，更多的證券公司或主動或被動加入價格戰(zhàn)，其中不乏頭部證券公司，因其融資成本優(yōu)勢，利率甚至低于部分中小證券公司資金成本，市場競爭異常慘烈。

　　據(jù)上述券商人士透露，大中型券商的兩融存量客戶多，現(xiàn)在融資余額幾千萬元的客戶，費率都在3%左右，較年初費率下調(diào)了不少。東興證券證券金融部相關人士表示，目前利率已逼近證券公司的資金成本線，因此建議構建多層次差異化競爭體系。

　　事實上，部分券商正通過優(yōu)化機制、科技賦能等方式實現(xiàn)差異化的服務。國元證券表示，將打造專業(yè)化、精細化、差異化的客戶服務體系。融資融券業(yè)務錨定“交易型+事件型”營銷策略，依托綜合金融服務、差異化定價、動態(tài)風險量化與“業(yè)技融合”，為高凈值與戰(zhàn)略客戶提供精準服務方案。

　　在發(fā)展同時，多數(shù)券商正進一步強化風險管控措施，提升精細化管理能力，確保兩融業(yè)務穩(wěn)健運行。日前，華林證券公告稱，自10月13日起將滬深交易所標的證券融資保證金比例調(diào)至100%。券商人士認為，上調(diào)融資保證金比例，可能是券商在融資需求旺盛、信用業(yè)務額度緊張時，平衡業(yè)務發(fā)展與風險控制的理性選擇。