頭頂”國(guó)產(chǎn)GPU第一股”的稱號(hào)，作為年內(nèi)發(fā)行價(jià)最高的新股，摩爾線程（688795）（688795.SH）于11月24日開始申購(gòu)。
“基于人工智能（885728）大力發(fā)展的時(shí)代背景，作為算力基礎(chǔ)的核心環(huán)節(jié)，相信很多投資者都進(jìn)行了申購(gòu)?！?1月24日，深圳藍(lán)成資產(chǎn)管理總經(jīng)理劉劍鋒對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示。
此前，摩爾線程（688795）發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行公告》，確認(rèn)發(fā)行價(jià)為114.28 元/股，預(yù)計(jì)募集資金總額為80億元。
此舉不僅刷新了年內(nèi)最貴新股的紀(jì)錄，摩爾線程（688795）80億元的融資規(guī)模也登頂今年科創(chuàng)板之最，僅次于7月16日在上證主板上市的華電新能（600930）（融資額181.71億元）。
從此次詢價(jià)的情況來(lái)看，機(jī)構(gòu)的參與度較高，共吸引286家網(wǎng)下投資者及旗下7787個(gè)配售對(duì)象參與初步詢價(jià)，報(bào)價(jià)區(qū)間覆蓋88.79元/股至159.57元/股。最終發(fā)行人與主承銷商在剔除無(wú)效報(bào)價(jià)后確定的最終發(fā)行，也處于報(bào)價(jià)區(qū)間的中上部區(qū)域。
根據(jù)114.28元/股的發(fā)行價(jià)測(cè)算，摩爾線程（688795）此次發(fā)行市銷率122.51倍，總市值達(dá)到537.15億元。
不過(guò)，在資本市場(chǎng)上，這一價(jià)格卻讓打新機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了分歧。
有投資者認(rèn)為，作為國(guó)產(chǎn)GPU龍頭，在自主可控的發(fā)展趨勢(shì)下，其稀缺性特質(zhì)會(huì)被給予較高的溢價(jià)，科創(chuàng)板對(duì)硬科技企業(yè)的估值容忍度也比較高。
但也有打新機(jī)構(gòu)對(duì)記者指出，此次摩爾線程（688795）的發(fā)行估值過(guò)高，可能只會(huì)少部分參與。
11月24日晚，摩爾線程（688795）網(wǎng)上打新中簽率公布，共有482.66萬(wàn)戶投資者參與搶籌，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.03635054%。
機(jī)構(gòu)分歧
作為國(guó)產(chǎn)GPU第一股，摩爾線程（688795）的申購(gòu)，吸引了不少機(jī)構(gòu)資金的目光。
有機(jī)構(gòu)人士明確表示看好，參與了打新。其表示，雖然目前全球AI芯片仍是英偉達(dá)（NVDA）占據(jù)優(yōu)勢(shì)，但隨著國(guó)內(nèi)AI技術(shù)的發(fā)展，中國(guó)的摩爾線程（688795）們，有機(jī)會(huì)發(fā)展壯大。
不過(guò)對(duì)于其估值，機(jī)構(gòu)人士則有分歧。
2020年，摩爾線程（688795）在短短3個(gè)月內(nèi)便完成了兩輪融資。成立不到100天估值即超過(guò)10億美元，摩爾線程（688795）刷新當(dāng)年“最快晉升獨(dú)角獸企業(yè)”的行業(yè)紀(jì)錄。
此后5年內(nèi)，摩爾線程（688795）經(jīng)歷了7輪融資，累計(jì)融資金額超百億元。
2024年底，摩爾線程（688795）已經(jīng)啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)，仍然有資本想方設(shè)法入股。2025年1—2月，厚雪資本、深創(chuàng)投（885413）、青島圖靈、久奕投資、溫州科信等機(jī)構(gòu)通過(guò)高價(jià)收購(gòu)摩爾線程（688795）原有股東老股入股。
本次IPO發(fā)行前，摩爾線程（688795）融資估值已達(dá)298.45億元。
而隨著摩爾線程（688795）完成詢價(jià)，其總市值再度刷新，超過(guò)了537億元。
摩爾線程（688795）此前公告，本次發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的公司2024年攤薄后靜態(tài)市銷率為122.51倍，高于同行業(yè)可比公司2024年靜態(tài)市銷率平均水平。
對(duì)此估值，劉劍鋒表示，基于人工智能（885728）大力發(fā)展的時(shí)代背景，作為算力基礎(chǔ)的核心環(huán)節(jié)，摩爾線程（688795）目前的估值并不算貴。
但在玄甲金融CEO林佳義看來(lái)，詢價(jià)后，摩爾線程（688795）的估值過(guò)高，“市場(chǎng)正在玩一場(chǎng)新股流通股比例較低的多倍溢價(jià)游戲（881275）?！?/p>
此外，林佳義還認(rèn)為，相對(duì)于市場(chǎng)正常交易的標(biāo)的，摩爾線程（688795）作為第三梯隊(duì)的GPU，還面臨較大的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力。
盡管摩爾線程（688795）被視為“中國(guó)英偉達(dá)（NVDA）”，但其與英偉達(dá)（NVDA）等國(guó)際巨頭相比，無(wú)論是綜合研發(fā)實(shí)力、核心技術(shù)積累，還是產(chǎn)品客戶生態(tài)等差距都較大。
2024年度，摩爾線程（688795）旗下AI智算產(chǎn)品、圖形加速產(chǎn)品及智能SoC產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相應(yīng)細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率不足1%。此外，其專業(yè)/桌面級(jí)圖形加速產(chǎn)品收入也自2023年以來(lái)出現(xiàn)持續(xù)下滑。
而摩爾線程（688795）面對(duì)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也非常激烈，11月13日，同為國(guó)產(chǎn)GPU領(lǐng)軍企業(yè)的沐曦股份，也獲 科創(chuàng)板IPO注冊(cè)批復(fù)，上市進(jìn)程持續(xù)逼近。此外，百度（BIDU）旗下的昆侖芯、定位“高端通用GPU”的壁仞科技、主打數(shù)據(jù)中心GPU市場(chǎng)的燧原科技等也展現(xiàn)出較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)性。
除了估值分歧，對(duì)于摩爾線程（688795）上市后的行情，部分機(jī)構(gòu)人士也進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示。
“我們判斷，上市后短期內(nèi)應(yīng)該會(huì)有一波行情，公司屬于國(guó)家重點(diǎn)支持的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，并且摩爾線程（688795）的產(chǎn)品在關(guān)鍵性能指標(biāo)上已經(jīng)接近或達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，具備很強(qiáng)的稀缺性。公司現(xiàn)在雖然虧損，但未來(lái)發(fā)展空間大?？梢詤⒖?span>寒武紀(jì)（688256）的行情表現(xiàn)?！睖弦幻Y深的TMT研究員對(duì)記者指出。
也有私募總經(jīng)理表示，“從目前的關(guān)注度來(lái)看，要注意首日漲幅過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)。”
劉劍鋒也認(rèn)為，摩爾線程（688795）上市后有大量投資者情緒上的溢價(jià)，估計(jì)股價(jià)會(huì)沖高。“沖高后并不是最好的長(zhǎng)期投資布局點(diǎn)，靜待情緒溢價(jià)結(jié)束，回落到較為平穩(wěn)波動(dòng)率時(shí)，才是長(zhǎng)期布局的窗口?！?/p>
IPO“火線”通關(guān)
回顧摩爾線程（688795）的IPO之旅，可以說(shuō)是非常順暢。
今年6月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布科創(chuàng)板“1+6”改革新政，在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長(zhǎng)層，并推出6項(xiàng)改革措施，進(jìn)一步彰顯資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的政策導(dǎo)向，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
在這一背景下，摩爾線程（688795）的上市受到各方廣泛關(guān)注。
公開信息顯示，摩爾線程（688795）成立于2020年，2024年11月啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，歷時(shí)7個(gè)月，2025年6月8日完成輔導(dǎo)驗(yàn)收。2025年6月30日，摩爾線程（688795）IPO申請(qǐng)獲得受理。9月26日，摩爾線程（688795）IPO順利過(guò)會(huì)，從申報(bào)到過(guò)會(huì)僅用時(shí)88天，是今年科創(chuàng)板IPO新過(guò)會(huì)的企業(yè)中，從受理到過(guò)會(huì)用時(shí)最短的企業(yè)。一個(gè)月后的2025年10月30日，摩爾線程（688795）獲準(zhǔn)注冊(cè)，至此，公司走完了IPO審核流程，總計(jì)耗時(shí)僅122天。
據(jù)悉，摩爾線程（688795）已成為國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠提供從FP8到FP64全計(jì)算精度支持的GPU廠商之一，也是國(guó)內(nèi)率先推出支持DirectX12圖形加速引擎的國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)。由于其兼容CUDA的 MUSA架構(gòu)設(shè)計(jì)，直接對(duì)標(biāo)英偉達(dá)（NVDA）數(shù)據(jù)中心GPU產(chǎn)品線，且其創(chuàng)始人有英偉達(dá)（NVDA）的任職經(jīng)歷，摩爾線程（688795）一直享有“中國(guó)英偉達(dá)（NVDA）”的美名。
招股書披露，摩爾線程（688795）成功量產(chǎn)五顆芯片，已推出四代GPU架構(gòu)和智能SOC，形成覆蓋AI智算、高性能計(jì)算、圖形渲染等領(lǐng)域豐富完整的計(jì)算加速產(chǎn)品矩陣，實(shí)現(xiàn)了“云—邊—端”全棧AI產(chǎn)品線的布局。
此次IPO，摩爾線程（688795）擬募資80億元，投向新一代自主可控AI（人工智能（885728））訓(xùn)推一體芯片研發(fā)項(xiàng)目、新一代自主可控圖形芯片研發(fā)項(xiàng)目、新一代自主可控AISoC芯片研發(fā)項(xiàng)目等。
近年來(lái)，摩爾線程（688795）發(fā)展迅速，但由于前期投入較大，公司持續(xù)虧損。2022年，公司營(yíng)業(yè)收入為0.46億元；2023年、2024年分別為1.24億元、4.38億元，同比增長(zhǎng)169.01%、253.65%；2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為7.85億元，同比增長(zhǎng)181.99%。
但在凈利潤(rùn)表現(xiàn)上，2022年至2025年前三季度，公司分別虧損18.94億元、17.03億元、16.18億元、7.24億元，三年零九個(gè)月合計(jì)虧損59.39億元。
根據(jù)摩爾線程（688795）披露，公司預(yù)計(jì)最早可于2027年實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表盈利。
在火速通關(guān)上市之后，摩爾線程（688795）能否被資本市場(chǎng)認(rèn)可，或仍需盈利來(lái)檢驗(yàn)。
（作者：楊坪,特約記者龐華瑋 編輯：巫燕玲,朱益民）
