商業(yè)航天（886078）A股IPO進程又進一步。
日前，藍箭航天空間科技股份有限公司（下稱“藍箭航天”）科創(chuàng)板上市申請獲受理，由中金公司（601995）擔任保薦人。
受藍箭航天科創(chuàng)板IPO獲受理消息影響，1月5日，A股一眾參股公司股價集體大漲。其中，金風科技（002202）盤中沖上漲停，諾瓦星云（301589）一度20CM漲停，斯瑞新材（688102）盤中漲超13%，世紀華通（002602）盤中漲超8%，榮盛發(fā)展（002146）盤中漲超7%，張江高科（600895）盤中漲超3%。
中國商業(yè)火箭第一股要來了，募資75億
招股書顯示，藍箭航天本次IPO擬募資75億元，其中27.7億元將用于可重復(fù)使用火箭產(chǎn)能提升項目，47.3億元將用于可重復(fù)使用火箭技術(shù)提升項目。
成立于2015年的藍箭航天，是全球首家實現(xiàn)液氧甲烷火箭成功入軌的私營火箭企業(yè)，被很多人稱為“中國版SpaceX”。其中，朱雀二號系列中型液氧甲烷運載火箭，已成為中國民營商業(yè)航天（886078）領(lǐng)域首款進入量產(chǎn)及商用的液體燃料火箭；朱雀三號中大型液氧甲烷可重復(fù)使用運載火箭首飛成功入軌，成為中國首枚發(fā)射且入軌成功的可重復(fù)使用運載火箭。
值得關(guān)注的是，藍箭航天的IPO也可謂是火箭速度。從2025年7月29日啟動IPO輔導(dǎo)，到IPO受理、招股書披露，藍箭航天僅用了5個月。如成功上市，藍箭航天有望成為“中國商業(yè)火箭第一股”。
不過，1月5日晚，在中國證券業(yè)協(xié)會官網(wǎng)發(fā)布的“2026年第一批首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查抽查名單”中，藍箭航天被抽中現(xiàn)場檢查。這是否會對其IPO進程產(chǎn)生影響，仍需觀望。
80后金融人跨界造火箭
不同于航天科研院所改制或技術(shù)人員創(chuàng)業(yè)的常見模式，藍箭航天董事長、總經(jīng)理張昌武擁有金融行業(yè)背景。
張昌武出生于1983年。他曾在匯豐銀行有限公司任職，2011年9月至2013年7月于清華大學(xué)工商管理專業(yè)就讀獲碩士學(xué)位，還曾任職于西班牙桑坦德銀行（SAN）亞太戰(zhàn)略投資部。
對于全球尤其是中國航天史來說，2014年前后是有特殊意義的一段時期：2013年，SpaceX制造出人類首個可重復(fù)利用的火箭，接下來兩年時間經(jīng)歷數(shù)次回收失敗甚至發(fā)射失敗后，2015年12月實現(xiàn)人類首次成功陸地回收一級火箭，次年4月完成了首次海上回收。
幾乎同時，中國商業(yè)航天（886078）的政策堅冰也開始消融。2014年，國務(wù)院出臺《國務(wù)院關(guān)于創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制鼓勵社會投資的指導(dǎo)意見》，提出“鼓勵民間資本研制、發(fā)射和運營商業(yè)遙感衛(wèi)星，提供市場化專業(yè)化服務(wù)”，這是政策層面首次明確鼓勵民間資本進入該領(lǐng)域。
張昌武敏銳捕捉到了這一政策“破冰”信號。2015年6月，張昌武與兩位航天系統(tǒng)的資深專家共同成立藍箭航天，并負責戰(zhàn)略、融資和管理。
2015年至2018年是中國商業(yè)航天（886078）的“拓荒期”。彼時政策剛剛破冰，產(chǎn)業(yè)鏈尚屬空白，資本市場亦持觀望態(tài)度，藍箭航天也因此經(jīng)歷了步履維艱的三年。作為全流程的大規(guī)模工業(yè)產(chǎn)品，火箭制造的挑戰(zhàn)不僅在于技術(shù)研發(fā)，更在于構(gòu)建漫長且復(fù)雜的供應(yīng)鏈。
商業(yè)航天（886078）發(fā)展早期正好是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高歌猛進之時，當時行業(yè)過于樂觀，認為砸錢就能成就“中國的SpaceX”。但實際上，商業(yè)航天（886078）的發(fā)展不會因為投更多的錢就跳過該有的發(fā)展階段?！盎鸺目煽啃圆皇窃O(shè)計出來的，是飛出來的，要通過多次的飛行去驗證?！?/p>
彼時，商業(yè)航天（886078）與體制內(nèi)協(xié)作模式尚不清晰，行業(yè)的技術(shù)門檻與壁壘界限也處于探索之中。而且，受限于供應(yīng)鏈的缺失，藍箭航天無法通過外部采購獲取作為火箭“心臟”的發(fā)動機，最終被迫選擇了一條艱難的獨立自研之路。
正是這種“被逼出來”的全棧自研能力，最終成就了藍箭在液氧甲烷賽道上的先發(fā)優(yōu)勢。
據(jù)藍箭航天介紹，該路線通過回收占總成本超70%的火箭一子級，可大幅降低發(fā)射成本。此外，液氧甲烷燃料成本僅為煤油的三分之一，且具備無積碳優(yōu)勢，完美適配發(fā)動機多次點火與長期復(fù)用的技術(shù)要求，是降低商業(yè)發(fā)射成本的核心路徑。
2017年，藍箭開始論證和研制80噸級及10噸級兩型液氧甲烷發(fā)動機。2019年5月，藍箭航天的80噸液氧甲烷發(fā)動機天鵲（TQ-12）20秒試車成功，是繼SpaceX的猛禽發(fā)動機、藍色起源的B4發(fā)動機之后，世界上第三臺完成全系統(tǒng)試車考核的大推力液氧甲烷火箭發(fā)動機。
自2022年底以來，藍箭航天進行了七次發(fā)射，其中五次成功、兩次失利。2023年7月，藍箭朱雀二號的遙二運載火箭發(fā)射升空，先于SpaceX，成為全球首枚成功入軌的液氧甲烷火箭。2023年12月，朱雀二號遙三運載火箭再次在酒泉發(fā)射，搭載三顆商業(yè)衛(wèi)星。
2025年12月3日，朱雀三號遙一運載火箭成功發(fā)射，并在完成入軌飛行后，同步開展一級火箭回收測試，但過程中發(fā)生異常燃燒，未實現(xiàn)回收場坪軟著陸，回收試驗失敗。這是國內(nèi)首枚嘗試一級回收的運載火箭，從2023年8月朱雀三號立項到首飛，耗時約27個月。
藍箭航天的快速技術(shù)進展曾引來了SpaceX掌門人馬斯克關(guān)注。針對朱雀三號，馬斯克曾在社交媒體上點評稱，該火箭在“獵鷹9號”的成熟架構(gòu)基礎(chǔ)之上，融入了“星艦”的核心特性，即不銹鋼箭體與液氧甲烷推進劑。他直言：“如果一切順利，（藍箭）五年內(nèi)就能追上獵鷹9號?！?/p>
研發(fā)高企致連年虧損，三年半累計虧損38億
不過，在快速發(fā)展的同時，由于研發(fā)的巨大投入，藍箭航天也承受著盈利壓力。
2022年至2024年，藍箭航天營收分別為78.29萬元、395.21萬元、427.83萬元；歸母凈虧損分別為8.04億元、11.88億元、8.76億元；扣非后歸母凈虧損分別為8.59億元、12.25億元、11.38億元。2025年上半年，公司營收為3643.19萬元，歸母凈虧損5.97億元，扣非歸母凈虧損為6.14億元。
藍箭航天稱，受制于商業(yè)化初期與高強度研發(fā)，發(fā)射服務(wù)收入規(guī)模較小且尚不具備穩(wěn)定性；同時，公司為保持技術(shù)先進性持續(xù)加大研發(fā)投入。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年及2025年上半年，公司的研發(fā)費用分別為4.87億元、8.30億元、6.13億元及3.60億元。
藍箭航天解釋稱，這主要受制于“商業(yè)化初期”與“高強度研發(fā)”的雙重擠壓。 盡管朱雀系列火箭已實現(xiàn)商業(yè)發(fā)射，但目前的交付規(guī)模尚不足以覆蓋巨額成本。尤其是在技術(shù)投入上，藍箭航天維持著極高的“燒錢”速度：僅2022年至2025年上半年，其研發(fā)賬單就分別開出了4.87億、8.30億、6.13億及3.60億元。此外，截至2025年6月底，公司擁有一支404人的龐大研發(fā)團隊，占全員（1214人）比例頗高，這也推高了運營成本。
也正因為如此，本次IPO擬募集的75億元資金中，有近30億元將投入可重復(fù)使用火箭產(chǎn)能建設(shè)。
藍箭航天在招股書中表示，未來幾年是衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)組網(wǎng)的高峰期，公司需通過建設(shè)湖州、嘉興等地的生產(chǎn)測試基地，將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為規(guī)?；桓赌芰?。
目前，國內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)工程已進入高速建設(shè)期，對低成本、高頻次的運力需求激增。SpaceX的獵鷹9號已證明了可回收技術(shù)在商業(yè)上的可行性。藍箭航天此次募資，意在通過朱雀三號切入這一市場。
藍箭航天在招股書中透露，已與中國星網(wǎng)和垣信衛(wèi)星均簽訂正式發(fā)射服務(wù)合同。其中，朱雀三號運載火箭已入選中國星網(wǎng)的核心供應(yīng)商名單，并中標垣信衛(wèi)星《2025年運載火箭發(fā)射服務(wù)采購項目》一箭18星火箭發(fā)射服務(wù)。
此外，藍箭航天直接持有北京藍箭鴻擎科技有限公司（下稱鴻擎科技）18.2%股權(quán)。鴻擎科技主營低軌寬帶衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，號稱是國內(nèi)唯一具備“星箭協(xié)同能力”的衛(wèi)星組網(wǎng)解決方案商，其自主研發(fā)的“鴻鵠系列”通信衛(wèi)星，已連續(xù)獲得國內(nèi)核心星座運營商整星訂單。
估值超200億，藍箭航天IPO誰將受益？
雖然目前尚未盈利，但商業(yè)航天（886078）的星辰大海，一直讓藍箭航天備受資本青睞。而這些資本，也將在藍箭航天上市后獲益。
招股書顯示，在藍箭航天初創(chuàng)及發(fā)展早期，經(jīng)緯創(chuàng)投（885413）、紅杉中國、碧桂園（HK2007）創(chuàng)投（885413）等一級市場機構(gòu)紛紛入局。彼時投資方更多是基于對創(chuàng)始人張昌武“金融+航天”背景的認可，以及對SpaceX模式在中國復(fù)制可能性押注。這些市場化資金注入，支撐了藍箭航天重資產(chǎn)建廠的決策。
天眼查
值得關(guān)注的是，隨著朱雀二號首飛在即，藍箭航天的融資性質(zhì)發(fā)生變化，從純財務(wù)投資轉(zhuǎn)向深度綁定的產(chǎn)業(yè)投資，融資規(guī)模也躍升至十億級。
2023年7月，亦莊產(chǎn)業(yè)基金增資1.5億元。同年12月，藍箭航天引入無錫產(chǎn)發(fā)及廣東建工（002060）等戰(zhàn)略股東。其中，僅無錫產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團與無錫惠山區(qū)相關(guān)主體共同發(fā)起基金便豪擲10億元。這類資金的進場往往帶有明確的產(chǎn)業(yè)落地要求。招股書披露，藍箭航天已在無錫布局火箭制造基地。
進入2024年，兩支“國字頭”基金先后重倉藍箭航天。
2024年2月，國家產(chǎn)業(yè)投資基金（SS）增資4.5億元。10個月后，2024年12月，國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金入股，增資金額高達9億元。兩支“國字頭”基金接力重倉，合計注入13.5億元，不僅為藍箭補充了關(guān)鍵現(xiàn)金流，更被市場解讀為，是在政策層面對“液氧甲烷+可回收”技術(shù)路徑的認可。
而在估值數(shù)據(jù)方面，2025年4月，碧桂園（HK2007）曾發(fā)布公告稱，將所持藍箭航天11.06%的股份作價13.05億元出售，按此計算，彼時藍箭估值約為118億元。胡潤研究院在12月6日發(fā)布的《2025全球獨角獸榜》顯示，藍箭航天以200億元的估值位列榜單第418位。
值得注意的是，隨著藍箭航天IPO進度的快速推進，“商業(yè)航天（886078）第一股”帶來的想象空間，也讓A股市場的多只股票受到資金關(guān)注。
多家A股公司參股藍箭航天
近期，中泰股份（300435）、魯信創(chuàng)投（600783）、通宇通訊（002792）、斯瑞新材（688102）等多家A股公司相繼公告了和藍箭航天的股權(quán)關(guān)聯(lián)。
其中，魯信創(chuàng)投（600783）2025年12月26日晚間公告稱：“截至目前，公司參股的3個投資主體合計持有藍箭航天0.89%股權(quán)，股權(quán)穿透后對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果影響較小?！?/p>
與此同時，諾瓦星云（301589）、榮盛發(fā)展（002146）、金風科技（002202）、世紀華通（002602）、張江高科（600895）、南天信息（000948）等公司在互動易等平臺證實參股投資藍箭航天。但在回應(yīng)市場關(guān)切時，多數(shù)公司口徑一致地選擇了低調(diào)。世紀華通（002602）在互動平臺表示，公司對其的投資比例較小，相關(guān)投資事項對公司業(yè)績無重大影響。截至發(fā)稿，世紀華通（002602）未回應(yīng)記者關(guān)于投資藍箭航天的進一步問詢。
圖：藍箭航天IPO獲受理，9家上市公司披露參股投資
