繼摩爾線程（688795）、沐曦集成電路（885756）、壁仞科技（HK6082）之后，又一家國產(chǎn)AI芯片頭部企業(yè)站在了二級市場門口。
1月22日，據(jù)上交所披露信息，上海燧原科技股份有限公司（下稱燧原科技）科創(chuàng)板IPO申請獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券（HK6030）。這意味著近期繼摩爾線程（688795）、沐曦集成電路（885756）、壁仞科技（HK6082）之后，又一家國產(chǎn)AI芯片頭部企業(yè)站在了二級市場門口。
招股書顯示，公司擬公開發(fā)行新股不低于4303.52萬股且不超過6835.00萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%且不超過15%。計(jì)劃募資約60億元，募集資金將用于基于五代AI芯片系列產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、基于六代AI芯片系列產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、先進(jìn)人工智能（885728）軟硬件協(xié)同創(chuàng)新項(xiàng)目。根據(jù)招股書披露的股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息顯示，截至2025年8月，燧原科技估值為182億元。
燧原科技的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)帶有鮮明的“AMD系”色彩，公司聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO趙立東曾任紫光集團(tuán)副總裁，早年曾在AMD任職7年，歷任計(jì)算事業(yè)部高級總監(jiān)等核心職務(wù)，更可追溯至90年代老牌顯示芯片公司S3 Graphics的履歷。另一位聯(lián)合創(chuàng)始人張亞林同樣出身AMD，曾任資深芯片經(jīng)理及中國研發(fā)中心技術(shù)總監(jiān)。
股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，燧原科技無單一控股股東，趙立東與張亞林為共同實(shí)際控制人，招股書顯示，兩人通過直接持股及員工持股平臺，合計(jì)控制公司28.1%的表決權(quán)。
深度綁定騰訊（K80700）
燧原科技被外界視為“騰訊（K80700）系”AI芯片獨(dú)角獸，騰訊（K80700）不僅與燧原在業(yè)務(wù)端保持長期且深度的協(xié)同，更是其核心資本支持方。招股書顯示，騰訊（K80700）科技及其一致行動人蘇州湃益合計(jì)持有燧原科技20.26%股份，為第一大股東，騰訊（K80700）投資董事總經(jīng)理姚磊文為燧原科技董事會成員。
作為重要股東兼大客戶，騰訊（K80700）的雙重身份為燧原科技AI芯片商業(yè)化落地提供了有力支持。
燧原科技與騰訊（K80700）的合作最早可追溯至2020年。彼時(shí)，燧原的第一代訓(xùn)練芯片“邃思1.0”便已在騰訊（K80700）云完成內(nèi)部測試并上線使用。2021年，騰訊（K80700）發(fā)布的AI推理芯片“紫霄”更是雙方聯(lián)合研發(fā)成果。這種“定制化”的合作模式，使得燧原的產(chǎn)品在騰訊（K80700）的業(yè)務(wù)場景中，如微信語音識別和廣告推薦算法，得到了打磨與驗(yàn)證。
報(bào)告期內(nèi)，燧原科技對騰訊（K80700）系的銷售收入占比較高，以2025年前三季度為例，前五大客戶合計(jì)貢獻(xiàn)收入為96.41%，其中直接對騰訊（K80700）科技（深圳）銷售收入占比為57.28%。若將AVAP等模式下指定最終客戶為騰訊（K80700）的收入合并計(jì)算，公司對騰訊（K80700）的關(guān)聯(lián)銷售金額占營業(yè)收入比例為71.84%。在應(yīng)收賬款上，截至2025年9月末，燧原科技應(yīng)收賬款余額前五名客戶中，騰訊（K80700）科技（深圳）對應(yīng)收賬款余額占比為29.92%。
燧原科技表示，預(yù)計(jì)未來一定時(shí)期內(nèi)對騰訊（K80700）銷售占比較高的情形仍將持續(xù)。若未來新客戶拓展不達(dá)預(yù)期，或騰訊（K80700）采購策略發(fā)生重大變化，亦或雙方合作關(guān)系被其他供應(yīng)商所取代等，可能導(dǎo)致騰訊（K80700）減少對公司產(chǎn)品的采購，從而對公司業(yè)務(wù)發(fā)展及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
此外，燧原科技近年來開始積極向由政府主導(dǎo)的智算中心項(xiàng)目拓展。
2023年以來，燧原科技密集布局“東數(shù)西算”節(jié)點(diǎn)。公司與甘肅省慶陽市人民政府、中國電信（HK0728）甘肅公司等簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共建萬卡集群。2024年，慶陽萬卡集群正式落地；2025年1月，基于燧原S60算力集群的太湖億芯（無錫）智算中心投入運(yùn)營。招股書顯示，2024年燧原科技智算系統(tǒng)及集群業(yè)務(wù)收入占比一度達(dá)到56.24%。
盡管有騰訊（K80700）訂單“兜底”和政府項(xiàng)目的加持，高研發(fā)投入下，燧原距離盈利尚遠(yuǎn)。2022-2024年，燧原科技研發(fā)費(fèi)用分別為9.88億元、12.29億元和13.12億元，三年研發(fā)費(fèi)用合計(jì)35.29億元，占同期營收的比例超過316%。這也導(dǎo)致了2022-2024年燧原科技扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈虧損分別為11.50億元、15.67億元和15.03億元。2022-2024年，燧原科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-9.87億元、-12.09億元和-17.98億元。
2025年前三季度燧原科技營收、扣非后歸母凈虧損、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5.40億元、-9.12億元和-7.70億元。在國際貿(mào)易摩擦等外部環(huán)境不發(fā)生重大變化的前提下，燧原科技預(yù)計(jì)，其達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的預(yù)期時(shí)間最早為2026年。
豪賭非CUDA兼容路線
不同于摩爾線程（688795）、沐曦等國內(nèi)AI芯片公司走GPGPU技術(shù)路線，并兼容英偉達(dá)（NVDA）CUDA生態(tài)體系，燧原更強(qiáng)調(diào)面向訓(xùn)練與推理的專用AI加速器體系，選擇建設(shè)自有芯片生態(tài)供應(yīng)鏈。
燧原在招股書中稱，核心技術(shù)領(lǐng)域，公司經(jīng)過多年積累，形成了芯片及硬件、軟件及編程平臺和算力集群方案三大類，全方位、立體化的核心技術(shù)體系。底層硬件方面，公司基于自主指令集，對標(biāo)英偉達(dá)（NVDA）的Tensor Core 加速計(jì)算單元和NVlink 卡間互聯(lián)技術(shù)，原創(chuàng)自主架構(gòu)的GCU-CARE 加速計(jì)算單元和GCU–LARE 片間高速互連技術(shù)，相應(yīng)架構(gòu)不僅具有編程靈活性，而且深度支持AI 大模型高并行度加速計(jì)算。
軟件平臺層面，燧原稱其未跟隨英偉達(dá)（NVDA）主導(dǎo)的CUDA 生態(tài)，自研了包括驅(qū)動程序、編譯語言與編譯器、算子庫、工具鏈的全棧AI 計(jì)算及編程軟件平臺“馭算TopsRider”，以鏈接公司硬件與人工智能（885728）應(yīng)用程序，大大降低了基于公司硬件的主流AI 模型的編程開發(fā)難度和遷移成本，能夠讓公司硬件產(chǎn)品在應(yīng)用場景中更好地釋放性能。
趙立東曾告訴記者，在中國，強(qiáng)勢的英偉達(dá)（NVDA）并非沒有“弱點(diǎn)”：絕大部分AI廠商依賴英偉達(dá)（NVDA）軟硬件生態(tài)，議價(jià)能力不足；另一方面，基于英偉達(dá)（NVDA）非開源軟件開發(fā)（881272）AI功能，難以進(jìn)行更深度開發(fā)。而客戶支持、服務(wù)團(tuán)隊(duì)方面，英偉達(dá)（NVDA）很難將BAT等中國客戶與美國谷歌（GOOG）、亞馬遜（AMZN）等美國公司等同視之。因此，有必要建設(shè)自有芯片生態(tài)供應(yīng)鏈。
因此，燧原選擇自建開發(fā)工具鏈，適配自家硬件，推進(jìn)其硬件和軟件一體化，補(bǔ)全生態(tài)。據(jù)趙立東介紹，雖然絕大多數(shù)專攻AI領(lǐng)域的國產(chǎn)芯片廠商依賴或兼容英偉達(dá)（NVDA）的CUDA軟件生態(tài)，從而在起步階段避開了英偉達(dá)（NVDA）的軟件生態(tài)壁壘。他認(rèn)為，從軟硬件一體的角度很難去評價(jià)這一做法，芯片在兼容CUDA生態(tài)基礎(chǔ)上超越英偉達(dá)（NVDA）GPU可能會存在知識產(chǎn)權(quán)問題。
招股書顯示，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年中國AI加速卡整體出貨規(guī)模超270萬張，其中英偉達(dá)（NVDA）以約190萬張出貨量占據(jù)約70%的市場份額。燧原科技當(dāng)年AI加速卡及模組銷售量達(dá)3.88萬張，對應(yīng)中國AI加速卡市場的占有率約1.4%。未來，英偉達(dá)（NVDA）在國內(nèi)市場銷售存在一定不確定性，國產(chǎn)AI芯片廠商在中國市場出貨量占比不斷提升是大概率趨勢。
在產(chǎn)品端，燧原科技也在進(jìn)行產(chǎn)品迭代以適應(yīng)大模型時(shí)代需求。2025年7月發(fā)布的第四代訓(xùn)推一體芯片邃思400，原生支持FP8低精度算力，基于邃思400構(gòu)建的L600 訓(xùn)推一體加速模組，支持單層最多128 卡全互聯(lián)拓?fù)?。燧原宣稱，由L600構(gòu)建的云燧ESL超節(jié)點(diǎn)系統(tǒng)，可應(yīng)用于超大規(guī)模大模型預(yù)訓(xùn)練與高并行推理，滿足千億參數(shù)以上規(guī)模大模型訓(xùn)練與推理的計(jì)算需求。
