1月27日，易方達基金管理有限公司發(fā)布公告稱，1月28日起暫停易方達黃金主題LOF A類人民幣份額申購及定期定額投資業(yè)務。
公告稱，本次操作旨在幫助基金平穩(wěn)運作，并明確贖回不受影響。同時，相關公告信息顯示，該產品不同份額此前已存在不同程度的申購與定投限制，市場端實際可新增的通道本就偏緊。
當日，國投瑞銀（UBS）基金管理有限公司也發(fā)布公告稱，將于1月28日起暫停旗下國投白銀LOF的A類與C類基金的申購及定投業(yè)務。
相比之下，國投白銀LOF的“降溫動作”更密集。據(jù)期貨日報記者統(tǒng)計，2025年12月1日至2026年1月28日間，該基金已累計發(fā)布溢價風險提示36次、停牌公告25次，并3次調整申購額度。
2026年1月27日，該基金場內收盤價為4.336元，而其凈值僅為3.188元，溢價率雖較26日有所下降，但仍在46.02%。西安交大客座教授景川表示，如果繼續(xù)敞開申購，新增資金只能以極高溢價買入，一旦溢價回落，原有份額將被攤薄，之前的持有人利益受損。
另外，景川補充道，上期所自2025年12月起已連續(xù)4次下調白銀期貨日內開倉限額，最新限額僅800手。公募基金作為“非期貨公司會員”，可用頭寸已接近上限，規(guī)模再度增加的話無法足額配置期貨，只能轉向現(xiàn)金或債券，產生巨大跟蹤誤差，因此暫停申購也是被動選擇。
事實上，近50%的風險溢價意味著場內基金價格已提前透支白銀預期漲幅。景川認為，一旦國際銀價回調，溢價可能在一兩個交易日內急劇收斂，此時場內價格可能“閃崩”，引發(fā)踩踏、停牌和流動性枯竭，甚至觸發(fā)清盤風險。而暫停申購后，套利通道被徹底關閉，場內高溢價失去增量資金支撐，價格大概率震蕩回落，溢價緩慢收斂。在這樣的情況下，套利者將轉向“賣空場內份額+買入其他白銀資產”的對沖組合，或直接離場。
如果想配置貴金屬相關資產，當前還有哪些選擇？
格林大華期貨副總經理、首席專家王駿表示，與銀行貴金屬（881169）掛鉤存款等R1級產品就是不錯的選擇。此外，對于有一定衍生品交易基礎的交易者而言，白銀期權與期貨的組合策略、貴金屬（881169）不同品種之間的期貨套利策略都是可以考慮的選項。
不過，王駿也提醒，當前白銀市場風險較大，短期市場波動大概率加劇，建議短線操作以謹慎參與為主。直接參與期貨市場的交易者，可在做多時用看跌期權進行保護性對沖。
對此，景川表示認同。在他看來，2026年白銀價格漲勢或還未結束，但市場波動較大。對交易者而言，目前國投白銀LOF已失去“申贖平衡”機制，場內溢價波動遠大于凈值波動，不建議繼續(xù)買入。滬銀期貨主力合約、COMEX白銀ETF或銀行紙白銀都可以做配置選擇。
在交易所限倉、提保、擴板已成常態(tài)的情況下，景川建議交易者除單品種保證金控制在總倉位的20%以內外，還需對頭寸設置“硬止損線”，并考慮用跨期、跨市套利方式實現(xiàn)階段性風險對沖。
