在現(xiàn)代電子設(shè)備中，多層陶瓷電容器（MLCC）作為基礎(chǔ)電子元件（881270），承擔(dān)著儲(chǔ)能（885921）、濾波、旁路和耦合等關(guān)鍵功能，被譽(yù)為"電子工業(yè)的糧食"。隨著我國(guó)航空航天（563380）、國(guó)防軍工（885700）等高端裝備（885427）制造業(yè)的快速發(fā)展，高可靠MLCC的國(guó)產(chǎn)化替代需求日益迫切。
在這個(gè)當(dāng)口，一家即將在3月16日開(kāi)啟申購(gòu)的企業(yè)宏明電子（301682）走到臺(tái)前。它手握高可靠MLCC這張技術(shù)王牌，成為我國(guó)軍工電子（881276）領(lǐng)域的核心玩家。
一、60年軍工電子元器件老兵
宏明電子（301682）的歷史可追溯至1958年創(chuàng)建的國(guó)營(yíng)第七一五廠(chǎng)，作為國(guó)家“一五”時(shí)期156項(xiàng)重點(diǎn)建設(shè)工程之一，其誕生之初便承載著振興民族電子工業(yè)的使命。
公司早期通過(guò)引進(jìn)蘇聯(lián)、歐美、日本等先進(jìn)技術(shù)起步，歷經(jīng)數(shù)十年的消化吸收與持續(xù)自主創(chuàng)新，逐步成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)少數(shù)具備從高端電子材料（包括陶瓷瓷料、導(dǎo)電漿料）到電子元器件設(shè)計(jì)制造全鏈條能力的企業(yè)，并在多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化替代。
宏明電子（301682）曾創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)第一條有機(jī)薄膜介質(zhì)電容器國(guó)軍標(biāo)生產(chǎn)線(xiàn)、第一條宇航級(jí)MLCC生產(chǎn)線(xiàn)、第一條正溫度系數(shù)熱敏電阻器國(guó)軍標(biāo)生產(chǎn)線(xiàn)、第一條負(fù)溫度系數(shù)熱敏電阻器國(guó)軍標(biāo)生產(chǎn)線(xiàn)、第一條抗電磁干擾濾波器國(guó)軍標(biāo)生產(chǎn)線(xiàn)等多項(xiàng)國(guó)內(nèi)第一，擁有多條國(guó)軍標(biāo)生產(chǎn)線(xiàn)及宇航級(jí)高可靠生產(chǎn)線(xiàn)。
宏明電子（301682）的實(shí)控人為四川省國(guó)資委，2024年曾被工信部評(píng)為專(zhuān)精特新（885929）小巨人。我們可以從其拿到的多項(xiàng)國(guó)家級(jí)認(rèn)證，體會(huì)其技術(shù)實(shí)力。
1個(gè)國(guó)家"863"電子瓷料研發(fā)中心、1個(gè)國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心、1個(gè)國(guó)家認(rèn)證檢測(cè)校準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)中心、1個(gè)國(guó)家認(rèn)證檢測(cè)實(shí)驗(yàn)中心、6個(gè)省級(jí)工程（技術(shù)）研究中心、3個(gè)省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、2個(gè)院士（專(zhuān)家）工作站、1個(gè)技能大師工作室。
這位60年軍工電子（881276）元器件老兵的發(fā)展，也并非一路坦途。受防務(wù)領(lǐng)域低成本可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、消費(fèi)電子（881124）市場(chǎng)需求放緩、蘋(píng)果（AAPL）產(chǎn)業(yè)鏈外移等因素影響，宏明電子（301682）的業(yè)績(jī)?cè)?023年、2024年出現(xiàn)下滑。
好消息是，進(jìn)入2025年，經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)積極信號(hào)，業(yè)績(jī)開(kāi)始企穩(wěn)回升。根據(jù)審閱報(bào)告，2025年歸母凈利潤(rùn)3.19億元，同比增長(zhǎng)18.82%，顯著復(fù)蘇。
根據(jù)招股書(shū)給出的預(yù)測(cè)，2026年一季度的營(yíng)收和利潤(rùn)將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。這一轉(zhuǎn)好的背后邏輯，還需從其主營(yíng)業(yè)務(wù)說(shuō)起。
二、高可靠MLCC國(guó)內(nèi)第一
宏明電子（301682）的業(yè)務(wù)有兩大板塊：電子元器件和精密零組件，2025年上半年的營(yíng)收占比分別為78.26%、19.48%。
先來(lái)說(shuō)業(yè)務(wù)主力電子元器件。
阻容元器件在其中的占比超80%，其中又以MLCC為主，應(yīng)用范圍包括航空航天（563380）、武器裝備、船舶、核工業(yè)等防務(wù)領(lǐng)域，以及軌道交通、通信、電力（562350）、醫(yī)療等高可靠民用領(lǐng)域。
特別是高可靠MLCC，也是宏明電子（301682）最有看點(diǎn)的一塊業(yè)務(wù)，屬于配套防務(wù)領(lǐng)域國(guó)家重點(diǎn)工程項(xiàng)目級(jí)別。
高可靠MLCC具有體積小、成本低、電容量大、受環(huán)境影響小等優(yōu)點(diǎn)，與我國(guó)的國(guó)防建設(shè)密切相關(guān)。航天科工、中國(guó)電科、航空工業(yè)、航天科技（000901）等防務(wù)領(lǐng)域集團(tuán)公司及其下屬單位，都是宏明電子（301682）的重要客戶(hù)。
截至招股書(shū)出具日，宏明電子（301682）已實(shí)現(xiàn)大部分型號(hào)的漿料、瓷料、有機(jī)薄膜的國(guó)產(chǎn)化替代，解決了制約國(guó)產(chǎn)MLCC發(fā)展的陶瓷粉體、電極材料的制造工藝瓶頸，掌握了介質(zhì)薄層化制備技術(shù)、高精度電極印刷技術(shù)、高精度疊層技術(shù)、高精度切割技術(shù)和快速燒結(jié)技術(shù)等核心技術(shù)。
此次IPO，宏明電子（301682）還將借助“高可靠阻容元器件關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目”，突破基礎(chǔ)核心元器件精密調(diào)阻、超薄介質(zhì)卷繞、電磁兼容仿真設(shè)計(jì)、納微矩形濾波連接器制造、高精度熱敏電阻器封裝及測(cè)試等關(guān)鍵技術(shù)，增強(qiáng)國(guó)產(chǎn)化替代能力。
軍工（885700）用MLCC的資質(zhì)壁壘及產(chǎn)品要求高，參與者很少，上市公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要有火炬電子（603678）、鴻遠(yuǎn)電子（603267）兩位。從2025年上半年的收入來(lái)看，宏明電子（301682）陶瓷電容器和電子元器件銷(xiāo)售收入兩項(xiàng)業(yè)務(wù)均是第一。
除了MLCC，宏明電子（301682）還有芯片瓷介電容器、有機(jī)及云母電容器、鉭電解電容器、位移傳感器（885946）、熱敏電阻器等阻容元器件產(chǎn)品，也都各有實(shí)力。
特種多層陶瓷電容器在2021年被工信部、中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)評(píng)為“制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品”。
根據(jù)中國(guó)電子元件（881270）行業(yè)協(xié)會(huì)電容器分會(huì)2023年數(shù)據(jù)，宏明電子（301682）是全國(guó)最大的軍用有機(jī)薄膜電容器研發(fā)制造企業(yè)。
在位移傳感器（885946）領(lǐng)域，建立了國(guó)內(nèi)最高壽命的導(dǎo)電塑料電位器國(guó)軍標(biāo)生產(chǎn)線(xiàn)，導(dǎo)電塑料位移傳感器（885946）產(chǎn)品壽命達(dá)到1,000萬(wàn)周，精度達(dá)到0.2%，實(shí)現(xiàn)了同類(lèi)國(guó)外產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化替代。
在熱敏電阻器領(lǐng)域，擁有PTC、NTC熱敏電阻兩條國(guó)軍標(biāo)線(xiàn)以及國(guó)內(nèi)唯一的兩條熱敏電阻器高可靠生產(chǎn)線(xiàn)。
從政策層面來(lái)看，國(guó)家在防務(wù)領(lǐng)域加強(qiáng)成本管控的政策仍在延續(xù)。然而從市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行數(shù)據(jù)來(lái)看，部分高附加值電子元器件已逐漸走出價(jià)格下行通道，呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。
參考鴻遠(yuǎn)電子（603267）公告，2025年1-6月高可靠電容器平均單價(jià)與2024年下半年相比已趨于平穩(wěn)，目前基本處于階段性穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。
（來(lái)源：鴻遠(yuǎn)電子公告）
行業(yè)價(jià)格趨穩(wěn)，疊加航天等高附加值電子元器件銷(xiāo)售占比提升，宏明電子（301682）高可靠電容器平均價(jià)格在2025年上半年同比小幅上漲0.76%，并在第三季度進(jìn)一步上升14.49%，達(dá)到8.48元/件。
電子元器件板塊的毛利率在2025年上半年也同步回暖，同比提升3.62個(gè)百分點(diǎn)，至58.52%。
三、民品突圍，進(jìn)入華為、比亞迪供應(yīng)鏈
如果說(shuō)宏明電子（301682）在防務(wù)領(lǐng)域的深厚積淀，部分得益于其長(zhǎng)期服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的背景與出身，那么它在完全市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的精密零組件領(lǐng)域所取得的突破，則更能凸顯其直面市場(chǎng)的實(shí)力。
特別是在消費(fèi)電子（881124）行業(yè)格局變動(dòng)、蘋(píng)果（AAPL）產(chǎn)業(yè)鏈訂單波動(dòng)的外部挑戰(zhàn)下，這份能力顯得尤為關(guān)鍵。產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整和市場(chǎng)壓力，反而倒逼并驗(yàn)證了應(yīng)變能力與業(yè)務(wù)韌性，打開(kāi)了更廣闊的業(yè)務(wù)開(kāi)拓空間。
宏明電子（301682）掌握了精密沖壓、精密注塑、精密CNC加工、表面處理等多項(xiàng)核心技術(shù)，沖壓精度可達(dá)±0.05mm，注塑精度可達(dá)±0.1mm，能夠滿(mǎn)足高端消費(fèi)電子（881124）和新能源汽車(chē)（885431）領(lǐng)域的要求。
在傳統(tǒng)的消費(fèi)電子（881124）領(lǐng)域，宏明電子（301682）新開(kāi)拓了華為、TCL等行業(yè)主流客戶(hù)。其中，筆記本電腦、平板電腦結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品已向華為產(chǎn)業(yè)鏈客戶(hù)送樣合格，開(kāi)始小批量供貨，應(yīng)用于智能交互平板、智慧黑板、數(shù)字標(biāo)牌領(lǐng)域的精密零組件產(chǎn)品已向TCL批量供貨。
在新能源（850101）電池及汽車(chē)電子（885545）結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，其已通過(guò)比亞迪（002594）、西安中熔電氣（301031）、比克電池等行業(yè)客戶(hù)的認(rèn)證，技術(shù)參數(shù)達(dá)到客戶(hù)高標(biāo)準(zhǔn)要求，開(kāi)始批量供貨。
轉(zhuǎn)型成效已經(jīng)體現(xiàn)在了數(shù)據(jù)上，2025年1-10月，來(lái)自非蘋(píng)果（AAPL）產(chǎn)業(yè)鏈客戶(hù)的收入1.66億元，同比增長(zhǎng)了58.26%。
宏明電子（301682）還給出了十分樂(lè)觀(guān)的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)非蘋(píng)果（AAPL）產(chǎn)業(yè)鏈客戶(hù)收入的快速增長(zhǎng)將覆蓋蘋(píng)果（AAPL）產(chǎn)業(yè)鏈客戶(hù)收入下滑的部分，帶動(dòng)精密零組件業(yè)務(wù)整體收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
四、國(guó)防與消費(fèi)升級(jí)雙輪驅(qū)動(dòng)
最后把視線(xiàn)放到行業(yè)上。
MLCC的未來(lái)增量主要錨定兩個(gè)領(lǐng)域，一個(gè)是國(guó)防現(xiàn)代化建設(shè)，另一個(gè)是衛(wèi)星、火箭、飛機(jī)等航空航天（563380）的發(fā)展。特別是對(duì)國(guó)產(chǎn)高可靠MLCC的需求，將大幅增加。
隨著“十五五”規(guī)劃落地，國(guó)防裝備體系化、信息化建設(shè)提速，2025年，中國(guó)國(guó)防支出預(yù)算為1.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.2%，保持近年來(lái)較高增長(zhǎng)。這一戰(zhàn)略重心從機(jī)械化向信息化的強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)化，對(duì)高可靠電子元器件的需求形成剛性支撐。
此外，近年來(lái)隨著國(guó)際形勢(shì)的變化和國(guó)家安全意識(shí)的增強(qiáng)，電子元器件的國(guó)產(chǎn)化替代已上升為國(guó)家戰(zhàn)略。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院等機(jī)構(gòu)測(cè)算，目前軍用MLCC進(jìn)口占比仍高達(dá)60%-70%。宏明電子（301682）的宇航級(jí)MLCC等高可靠產(chǎn)品，有望充分受益國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)。
商業(yè)航天（886078）的爆發(fā)式增長(zhǎng)則打開(kāi)了更大的想象空間。中國(guó)商業(yè)航天（886078）產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、遙感衛(wèi)星、導(dǎo)航衛(wèi)星等應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓展，對(duì)高可靠電子元器件的需求將持續(xù)增長(zhǎng)。
根據(jù)中國(guó)航天科技（000901）集團(tuán)預(yù)測(cè)，到2030年，中國(guó)商業(yè)航天（886078）產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到2.3萬(wàn)億元，成為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要增長(zhǎng)極。
在這一浪潮中，宇航級(jí)MLCC的市場(chǎng)規(guī)模將同步迎來(lái)幾何級(jí)增長(zhǎng)。已經(jīng)有上市公司明確表示，中國(guó)商業(yè)航天（886078）的崛起將為高可靠MLCC帶來(lái)新機(jī)遇，為整個(gè)行業(yè)指明方向。而宏明電子（301682）在宇航級(jí)MLCC領(lǐng)域的積累，有望成為新增長(zhǎng)極。
在高端制造自主可控與國(guó)防現(xiàn)代化的時(shí)代命題下，高可靠電子元器件的國(guó)產(chǎn)化已從“可選項(xiàng)”變?yōu)椤氨剡x項(xiàng)”。這些切實(shí)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，也意味著更廣闊的市場(chǎng)增量。
對(duì)于宏明電子（301682）來(lái)說(shuō)，其未來(lái)價(jià)值，不僅在于分享國(guó)防信息化與商業(yè)航天（886078）的行業(yè)紅利，更在于驗(yàn)證一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)的老兵企業(yè)，能否將其歷史積淀，轉(zhuǎn)化為跨越周期（883436）、持續(xù)成長(zhǎng)的真正動(dòng)力。
