中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,陳天瑜近期對(duì)風(fēng)華高科（000636）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《持續(xù)高景氣》，給予風(fēng)華高科買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)華高科

　　投資要點(diǎn)

　　 AI驅(qū)動(dòng)高端轉(zhuǎn)型，構(gòu)筑發(fā)展新引擎。公司已形成智能終端、工控、汽車電子、家電四大核心市場(chǎng)布局，同時(shí)持續(xù)深耕并大力開拓AI算力、低空經(jīng)濟(jì)、儲(chǔ)能等新興應(yīng)用領(lǐng)域，通過(guò)持續(xù)加大研發(fā)投入、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動(dòng)高端品與特殊品占比穩(wěn)步提升，加速企業(yè)高端化轉(zhuǎn)型。當(dāng)前AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)電子信息產(chǎn)業(yè)迎來(lái)全方位革新，AI應(yīng)用正由軟件端逐步向端側(cè)延伸，一方面終端換機(jī)需求直接拉動(dòng)全球電子元器件需求增長(zhǎng)，另一方面AI深度應(yīng)用推高終端算力與功耗需求，帶動(dòng)MLCC、電阻器、電感器等電子元件單機(jī)搭載量顯著提升，行業(yè)整體需求有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司聚焦AI算力核心賽道，以市場(chǎng)為導(dǎo)向加快產(chǎn)品研發(fā)，著力培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，現(xiàn)已導(dǎo)入國(guó)內(nèi)AI服務(wù)器頭部客戶供應(yīng)鏈并持續(xù)加深合作。

　　產(chǎn)品進(jìn)度穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)開拓成效凸顯。AI算力方面，公司快速響應(yīng)下游需求，針對(duì)性推出系列適配產(chǎn)品：MLCC領(lǐng)域，公司推出IM、AE、AM、AS等全系列片式陶瓷電容，具備低等效串聯(lián)電阻、中高壓環(huán)境供電穩(wěn)定及105℃以上高溫長(zhǎng)期可靠性等特點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于AI服務(wù)器多相供電模塊；合金電阻領(lǐng)域，布局MF、MI、MT、MG、MS等系列產(chǎn)品，憑借超低阻值、低溫漂及高功率密度特性，精準(zhǔn)匹配AI基礎(chǔ)設(shè)施大功率、高電流、高密度發(fā)展趨勢(shì)，可滿足高功耗、高精度電流檢測(cè)及高集成主板等不同場(chǎng)景需求；電感器領(lǐng)域，推出新一代熱壓工藝TLVR電感，采用先進(jìn)金屬磁性材料與超高壓熱壓平臺(tái)，相較傳統(tǒng)電感體積更小、電流承載更高、直流電阻更低，契合高功率密度算力服務(wù)器發(fā)展趨勢(shì)。汽車電子業(yè)務(wù)方面，公司主營(yíng)產(chǎn)品均完成AEC-Q200車規(guī)級(jí)認(rèn)證與IATF16949車用體系認(rèn)證，車規(guī)品已從車載周邊滲透至電驅(qū)、BMS、OBC、電控等車身核心關(guān)鍵系統(tǒng)，推出幾十余款車規(guī)級(jí)被動(dòng)元器件產(chǎn)品系列，物料規(guī)格與交付能力持續(xù)提升，下游覆蓋整車廠及Tier1廠商，并成功開拓歐洲、日本、韓國(guó)等海外Tier1客戶供應(yīng)鏈，全球化布局持續(xù)推進(jìn)。

　　投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)收入58/69/79億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為3.6/4.9/6.4億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　行業(yè)及市場(chǎng)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈成本上行風(fēng)險(xiǎn)；漲價(jià)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能釋放延遲風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：