中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,萬(wàn)瑋近期對(duì)思瑞浦進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《持續(xù)高景氣》，給予思瑞浦買入評(píng)級(jí)。

　　思瑞浦(688536)

　　事件

　　公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)快報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.42億元，較上年同期增長(zhǎng)75.65%；歸母凈利潤(rùn)1.73億元。

　　投資要點(diǎn)

　　高景氣賽道放量、創(chuàng)芯微整合協(xié)同及降本增效，盈利彈性充分釋放。公司通過并購(gòu)創(chuàng)芯微實(shí)現(xiàn)深度業(yè)務(wù)整合，完成工業(yè)、汽車、通信、消費(fèi)電子四大下游市場(chǎng)全覆蓋，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富，與各領(lǐng)域頭部客戶合作深度與場(chǎng)景廣度顯著拓展，2025年全年?duì)I收同比+75.65%，Q4單季約6.11億元，qoq+5.05%，連續(xù)7個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)。同時(shí)，公司推行全面預(yù)算管理，優(yōu)化研發(fā)資源配置，費(fèi)用管控精細(xì)化落地。在營(yíng)收高增與降本增效雙重驅(qū)動(dòng)下，盈利彈性充分釋放，2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.73億元，同比大幅增加3.70億元。

　　光模塊市場(chǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。公司的光模塊控制芯片主要用于激光器和調(diào)制器的電壓、電流偏置，并對(duì)輸出電壓、電流進(jìn)行監(jiān)控，同時(shí)提供通用ADC采樣、GPIO復(fù)用等功能，具備小體積和高集成度等特點(diǎn)，提供EML、硅光等不同光模塊方案中需要的電流DAC、電壓DAC和ADC功能，支持400G、800G、1.6T光模塊的設(shè)計(jì)需求。2025年公司的光模塊市場(chǎng)業(yè)務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng)，其中AFE產(chǎn)品在光模塊市場(chǎng)領(lǐng)域份額提升；在通用及AI服務(wù)器市場(chǎng)，公司I3C、多路電流和功率采集等新產(chǎn)品開始陸續(xù)出貨。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年?duì)I收分別為21.4/28.8/35.4億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.7/3.2/4.5億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　技術(shù)迭代和研發(fā)投入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家。