東吳證券股份有限公司曾朵紅,郭亞男近期對海博思創(chuàng)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《海博思創(chuàng)：國內(nèi)邁入獨(dú)儲+運(yùn)維模式，海外加速拓展》，給予海博思創(chuàng)買入評級，目標(biāo)價307.0元。

　　海博思創(chuàng)(688411)

　　投資要點(diǎn)

　　事件：公司發(fā)布2025年業(yè)績快報，25年實(shí)現(xiàn)營收116.04億元，同比+40.32%；歸母凈利潤9.49億元，同比+46.49%；扣非歸母凈利潤8.76億元，同比+39.53%。其中，2025Q4營收36.92億元，同比+20.17%，環(huán)比+8.89%；歸母凈利潤3.26億元，同比-2.39%，環(huán)比+6.41%；扣非歸母凈利潤3.16億元，同比-0.79%，環(huán)比+4.86%。

　　出貨客觀，盈利能力優(yōu)于同行。我們測算公司25年出貨26GWh，其中國內(nèi)24GWh、海外約2GWh；確收約國內(nèi)23GWh，海外1GWh+，國內(nèi)盈利0.03元/wh，海外0.2元/wh。

　　錨定國內(nèi)大儲龍頭地位，海外拓展即將加速。公司乘國內(nèi)容量電價之風(fēng)，提前鎖定優(yōu)質(zhì)節(jié)點(diǎn)，向制造+運(yùn)營模式邁進(jìn)，定位國內(nèi)大儲龍頭。26年我們預(yù)計公司出貨70GWh，同增170%，其中國內(nèi)60GWh(其中50GWh為獨(dú)立儲能)；26年海外將進(jìn)一步加速，出貨有望提升至10GWh，在歐洲、東南亞、澳洲等市場持續(xù)突破，在手訂單充足。

　　盈利預(yù)測：考慮到確收節(jié)奏、上游成本上漲等因素，我們上調(diào)25-27年歸母凈利潤預(yù)期至9.5億元(原值9.1億元)，下調(diào)26年歸母凈利潤預(yù)期至18.4億元(原值19.0億元)，上調(diào)27年歸母凈利潤預(yù)期至31.8億元(原值30.9億元)，同增46%/94%/72%，對應(yīng)PE為44/22/13倍，給予26年30x，目標(biāo)價307元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：競爭加劇、行業(yè)需求不及預(yù)期、國際貿(mào)易及行業(yè)政策變動。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為200.46。