中金發(fā)布研報稱，剛公布的美國2月CPI符合預(yù)期，整體走高但核心回落。不過，市場焦點顯然不在這次截至2月底的數(shù)據(jù)上，2月底伊朗局勢驟然爆發(fā)導(dǎo)致的油價飆升還沒體現(xiàn)在這次數(shù)據(jù)中，大概率會在下個月開始逐步顯現(xiàn)。此外，此次核心服務(wù)價格中醫(yī)院服務(wù)、服飾和酒店等明顯走高，因此，盡管此次數(shù)據(jù)符合預(yù)期，但數(shù)據(jù)公布后，美元和美債利率都小幅走高，也說明市場對未來的擔憂。除了較難判斷的局勢本身外，建議密切關(guān)注美元走勢作為監(jiān)測流動性壓力的指標，并針對油價的不同路徑做相應(yīng)的應(yīng)對策略。

　　中金主要觀點如下：

　　剛公布的美國2月CPI符合預(yù)期，整體走高但核心回落，和該行此前預(yù)測幾乎完全一致。

　　具體看，1)二手車環(huán)比收窄至-0.38%，與Manheim二手車指數(shù)走強趨勢相符。2)服飾環(huán)比走高至1.28%，可能與商家通過年初重新定價傳導(dǎo)關(guān)稅壓力有關(guān)。3)機票環(huán)比1.36%如期回落，從極端值回歸正常。4)主要房租環(huán)比0.13%超預(yù)期下滑，或與前值0.29%明顯高于趨勢水平有關(guān)(房租樣本每6個月輪換一次，因此本次樣本前值是去年8月)，也可能與2月非農(nóng)體現(xiàn)的基本面走弱有關(guān)。5)零售汽油價格驅(qū)動能源商品環(huán)比走高至1.10%。

　　不過，市場焦點顯然不在這次截至2月底的數(shù)據(jù)上，2月底伊朗局勢驟然爆發(fā)導(dǎo)致的油價飆升還沒體現(xiàn)在這次數(shù)據(jù)中，大概率會在下個月開始逐步顯現(xiàn)。此外，此次核心服務(wù)價格中醫(yī)院服務(wù)、服飾和酒店等明顯走高，因此，盡管此次數(shù)據(jù)符合預(yù)期，但數(shù)據(jù)公布后，美元和美債利率都小幅走高，也說明市場對未來的擔憂。

　　近期伊朗局勢的影響預(yù)計會在下月逐步體現(xiàn)。該行測算，油價每上漲10%將推高美國整體CPI0.2-0.3個百分點。在伊朗局勢前，該行預(yù)計美國CPI將在二季度達到高點2.8%，因此：1)如果油價中樞在80美元，CPI同比高點可能升至3.1-3.2%；2)如果油價中樞達到100美元，CPI同比高點可能升至3.5%，與美聯(lián)儲基準利率持平，美聯(lián)儲就很難降息。換言之，只要油價不超過100美元這個分水嶺，美聯(lián)儲降息更多是延后而非逆轉(zhuǎn)(當前CME利率期貨預(yù)計降息推遲到9月)

　　后續(xù)如何演變，油價中樞處于何處且持續(xù)多久是關(guān)鍵。周初，布油價格一度接近120美元，后續(xù)在特朗普暗示沖突很快結(jié)束、IEA擬啟動大規(guī)模原油庫存釋放等催化下，油價回落至90美元附近。中金大宗組預(yù)計，如果霍爾木茲海峽很快解封，二季度中樞大概在80-90美元，三四季度逐步降至70美元附近。

　　往前看，如上文測算：1)如果油價在這一位置震蕩，美聯(lián)儲依然可以“越過”(look through)短期擾動，關(guān)注長期增長壓力，因此降息是延后而非逆轉(zhuǎn)。降息預(yù)期仍可以回歸，對利率敏感的周期部門仍可以修復(fù)，只不過比預(yù)想的晚。2)如果油價再度快速沖高后回落，對貨幣政策的實質(zhì)擾動不大，但可能給金融資產(chǎn)帶來瞬時沖擊，甚至誘發(fā)流動性危機，此時美元獨強，其他所有資產(chǎn)包括避險資產(chǎn)黃金都會面臨壓力，類似上周三與本周一伊朗局勢如何影響中美市場。

　　因此除了較難判斷的局勢本身外，建議密切關(guān)注美元走勢作為監(jiān)測流動性壓力的指標，并針對油價的不同路徑做相應(yīng)的應(yīng)對策略。