華潤飲料交出上市以來的首份完整年報，“單條腿走路”的經(jīng)營問題何時能解決？

　　3月11日晚間，華潤飲料（02460.HK）發(fā)布盈利預警，預計2025年歸母凈利潤同比減少約40%，意味著公司凈利潤將從2024年的16.37億元降至約9.8億元。

　　這是華潤飲料上市后的首份完整年報，業(yè)績表現(xiàn)與登陸資本市場前利潤連續(xù)三年保持雙位數(shù)增長的表現(xiàn)形成鮮明對比，市場對業(yè)績預告的反饋也很直接。

　　3月12日開盤，華潤飲料股價一度下跌3.88%，最終以10.03港元收盤，對應市值為240.5億港元，與公司上市首日（397.62億港元）相比，不到一年半時間市值縮水超150億港元。

　　事實上，去年飲料行業(yè)在整個消費賽道中還算相對景氣的板塊。據(jù)券商報告數(shù)據(jù)，去年軟飲料市場整體增長率為中高個位數(shù)，表現(xiàn)優(yōu)于白酒、啤酒等。

　　從營收規(guī)模來看，華潤飲料在飲料行業(yè)上市公司中可躋身前五，旗下核心品牌“怡寶”更是包裝飲用水市占率第二的品牌，僅次于農(nóng)夫山泉。

　　為何身處增長行業(yè)、身為頭部企業(yè)，業(yè)績卻出現(xiàn)大幅下滑？

　　華潤飲料將原因歸結(jié)為2025年包裝水業(yè)務持續(xù)承壓、業(yè)務增速不及預期；公司出于中長期規(guī)劃主動加大營銷力度、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、推進渠道改革，影響了利潤表現(xiàn)。

　　更深層的問題，在于華潤飲料的產(chǎn)品營收結(jié)構(gòu)。長期以來，公司八成以上營收來自包裝水業(yè)務，“第二增長曲線”尚未真正形成。

　　2025年，包裝水“價格戰(zhàn)”白熱化、市場競爭尤為激烈。農(nóng)夫山泉綠瓶純凈水在全國商超廣泛鋪開、全面下沉；娃哈哈翻紅、今麥郎加大產(chǎn)品鋪貨，瓶裝水價格一度重回“1元”時代，怡寶受到不小的沖擊。

　　這一壓力反映到財報上，去年上半年華潤飲料飲用水板塊營收為52.51億元，同比下滑23.1%，小規(guī)格飲用水收入更是同比下滑26%至31.9億元，拖累公司整體業(yè)績。

　　為尋求新的業(yè)績增長點，華潤飲料進軍了茶飲、果汁、運動飲料等賽道，推出“至本清潤”草本茶、“蜜水系列”果汁及“魔力”運動飲料等產(chǎn)品。

　　但記者注意到，這些新品在線下渠道曝光有限，主要集中在怡寶自身投放的飲料柜，在711、全家、羅森等連鎖便利店的貨架上幾乎找不到。目前新品銷售表現(xiàn)一般，去年上半年帶來的營收僅占公司整體的15%，無法有效對沖核心業(yè)務包裝水的下滑壓力。

　　新品推向市場需要加大渠道投放和廣告營銷力度，公司去年上半年銷售費用高達18.84億元，占總營收的30.36%，處于較高水平。

　　在業(yè)績承壓的關鍵節(jié)點，華潤飲料對高管進行了調(diào)整。

　　今年年初，公司原董事會主席張偉通因工作調(diào)整卸任，接任者為財務出身的“華潤系老將”高立。

　　高立先后就職于華潤創(chuàng)業(yè)有限公司、華潤電力，2012年至2020年任華潤飲料財務總監(jiān)，2025年1月起任華潤集團財務部總經(jīng)理，市場認為，財務背景高管升任“掌門人”有利于公司優(yōu)化利潤表現(xiàn)，但業(yè)務上的“大單品依賴癥”仍需解決。