華鑫證券有限責(zé)任公司尤少煒近期對(duì)冰輪環(huán)境（000811）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告：海外高增穩(wěn)底盤，賽道拓展提增量》，給予冰輪環(huán)境（000811）買入評(píng)級(jí)。
冰輪環(huán)境（000811）(000811)
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)基本盤整體穩(wěn)健，海外業(yè)務(wù)高增領(lǐng)跑，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.5億元，同比增長(zhǎng)6%，整體經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)步擴(kuò)張態(tài)勢(shì)；其中扣非后歸母凈利潤(rùn)5.2億元，同比基本持平，核心主業(yè)盈利韌性凸顯。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，公司海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破性增長(zhǎng)，2025年國(guó)外業(yè)務(wù)收入23.3億元，營(yíng)收占比達(dá)到33%，同比大幅增長(zhǎng)18%，增速顯著跑贏國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)(國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入47.2億元，同比增長(zhǎng)1%)，成為驅(qū)動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的核心引擎，同時(shí)大幅提升了公司的抗周期（883436）能力。此外，公司工程施工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，2025年實(shí)現(xiàn)收入10.8億元，同比增長(zhǎng)78%，該業(yè)務(wù)毛利率約20%，與毛利率約27%的設(shè)備業(yè)務(wù)形成協(xié)同，進(jìn)一步豐富了盈利結(jié)構(gòu)，筑牢了經(jīng)營(yíng)發(fā)展的安全墊。
核心賽道多點(diǎn)突破，多板塊卡位高景氣賽道，成長(zhǎng)增量空間持續(xù)打開
公司深度布局高景氣細(xì)分賽道，多板塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化突破，成長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)擴(kuò)容。數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，旗下?lián)碛?31年歷史的頓漢布什躋身歐美系暖通空調(diào)（884113）一線梯隊(duì)，兩款核心產(chǎn)品入選工信部《國(guó)家綠色數(shù)據(jù)中心先進(jìn)適用技術(shù)產(chǎn)品目錄》，已服務(wù)國(guó)家超級(jí)計(jì)算廣州中心、三大運(yùn)營(yíng)商等諸多國(guó)內(nèi)標(biāo)桿項(xiàng)目，海外覆蓋北美、澳洲等區(qū)域市場(chǎng)；核心液冷系統(tǒng)熱交換器入選《2024年度山東省首臺(tái)(套)技術(shù)裝備產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)及名單》，深度受益于AI算力基建浪潮。熱能管理領(lǐng)域，子公司華源泰盟是國(guó)家級(jí)專精特新（885929）“小巨人”，核心產(chǎn)品“吸收式換熱器”獲評(píng)國(guó)家制造業(yè)單項(xiàng)冠軍，多項(xiàng)技術(shù)入選國(guó)家節(jié)能、綠色技術(shù)推廣目錄，多個(gè)項(xiàng)目入選國(guó)家節(jié)能中心典型案例。此外，聯(lián)營(yíng)公司現(xiàn)代冰輪重工HRSG業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亮眼，2024年?duì)I收逾7億元，2025年?duì)I收約10億元，與GE、西門子、三菱等全球龍頭深度合作，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力。
全溫域技術(shù)布局構(gòu)建深厚護(hù)城河，核心產(chǎn)品壁壘突出，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)強(qiáng)化
公司深耕能源（850101）動(dòng)力領(lǐng)域，構(gòu)建了全溫域核心技術(shù)體系，產(chǎn)品可覆蓋-271℃-200℃全溫度區(qū)間，具備溫控、增壓等冷熱能管理全流程解決方案能力，技術(shù)布局全面性行業(yè)領(lǐng)先。核心產(chǎn)品技術(shù)積淀深厚，頓漢布什1965年即出產(chǎn)第一臺(tái)離心式壓縮機(jī)，2010年推出高效雙級(jí)離心式壓縮機(jī)，2014年落地磁懸浮壓縮機(jī)，在IDC核心的離心式(尤其是磁懸浮)冷水機(jī)組領(lǐng)域具備先發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)；華源泰盟坐擁四大核心技術(shù)群，截至2024年末共授權(quán)專利96項(xiàng)、軟著33項(xiàng)，核心技術(shù)榮獲國(guó)家技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)，技術(shù)實(shí)力獲國(guó)家級(jí)認(rèn)可。同時(shí)，IDC冷水機(jī)組存在國(guó)別專用標(biāo)準(zhǔn)、工況可靠性、全球售后服務(wù)體系等多重高門檻，公司具備以海外工廠為支撐的全球服務(wù)能力，當(dāng)前海外制造基地正推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，境內(nèi)基地也開始支援海外市場(chǎng)，技術(shù)、產(chǎn)能與服務(wù)體系共同構(gòu)建了難以復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，為長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)支撐。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2026-2028年收入分別為86.13、101.02、117.36億元，EPS分別為0.79、0.96、1.12元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23.5、19.4、16.6倍，維持覆蓋給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)；存貨風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；匯率大幅變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)投資波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈與成本風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。
