2026年以來，全球自動駕駛行業(yè)迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折，從技術(shù)研發(fā)驗證逐步邁入規(guī)?；虡I(yè)落地的階段。與此同時，行業(yè)快速發(fā)展背后，技術(shù)、成本、政策、生態(tài)等多重挑戰(zhàn)仍未破解，考驗著全產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同突破能力。
小馬智行（PONY）作為自動駕駛的代表企業(yè)，也在近日交出了2025年的成績單。3月26日，小馬智行（PONY）發(fā)布2025年第四季度及全年財報。財報顯示，2025年，小馬智行（PONY）總營收達6.29億元，同比增長20%。其中，最讓外界關(guān)注的Robotaxi（無人駕駛（885736）出租車）業(yè)務(wù)，過去一年收入1.16億元，同比增長128.6%。第四季度Robotaxi收入4660萬元，占全年40%，同比增長160%，乘客車費收入同比增長超500%。
小馬智行（PONY）在廣州和深圳達成了城市范圍單車盈利（UE）轉(zhuǎn)正的運營里程碑。這意味著，在廣州深圳的一線城市，Robotaxi的收入已能覆蓋包括車輛折舊、保險、運維、遠程協(xié)助等在內(nèi)的全部運營成本，并產(chǎn)生正向現(xiàn)金流。
近日，在小馬智行（PONY）媒體溝通會上，小馬智行（PONY）聯(lián)合創(chuàng)始人、CFO王皓俊與財經(jīng)網(wǎng)科技等多家媒體對話，他表示，“對于一個成長型公司來說，最重要的永遠是Top line（營收）?！?/p>
在最近披露的財報中，小馬智行（PONY）一直在強調(diào)廣州、深圳的雙城UE轉(zhuǎn)正，王皓俊也坦言，對于小馬智行（PONY）來說，去年最重要的里程碑是UE轉(zhuǎn)正?！?span>小馬智行（PONY）不打低價策略，不是說小馬智行（PONY）為了拿更多的訂單去做促銷拉新。低價策略最后的結(jié)果是沒有一個穩(wěn)定的、每天重復(fù)的用戶訂單，這也無法保證UE能夠相對穩(wěn)定并且有持續(xù)的增長，同樣，也沒法保證營收有更好的表現(xiàn)?！?/p>
從車隊規(guī)模來看，截至2026年3月25日，小馬智行（PONY）車隊規(guī)模已從2024年底的270輛擴展至1446輛。小馬智行（PONY）今年的目標(biāo)是年底突破3000輛，出行服務(wù)收入增長至三倍以上，同時在20+城市的擴張。這個目標(biāo)能否實現(xiàn)？這也考驗著小馬智行（PONY）在技術(shù)、車隊規(guī)模、生態(tài)等多方面能力。
以下為小馬智行溝通會部分內(nèi)容（有刪減）：
提問：在本次財報當(dāng)中，首次實現(xiàn)了單季度盈利，但是主要是來自于對摩爾線程（688795）的投資。您怎么看待這一次單季度盈利，對于經(jīng)營性盈利的時間表會有一個預(yù)期嗎？
王皓?。哼@只是一個數(shù)字的體現(xiàn)，并沒有那么重要，不在我們Fundamental（最核心的業(yè)務(wù)）直接相關(guān)的一項。當(dāng)年對摩爾線程（688795）的投資，在我們看來最重要的一點是要向更大的規(guī)模發(fā)展，需要整個生態(tài)的聯(lián)動，包括國產(chǎn)化芯片，均需要考慮布局。其實當(dāng)年摩爾線程（688795）的投資更多是出于戰(zhàn)略的考慮，只不過碰巧讓我們實現(xiàn)單季盈利，我們并不覺得這件事情是值得大說特說的，這跟我們目前的核心業(yè)務(wù)沒有什么大的關(guān)聯(lián)。
從我們公司最終的經(jīng)營性盈利來看，跟Robotaxi最后放到多少量高度相關(guān)。今天在業(yè)界有一個共識是Robotaxi到2029、2030年左右達到10萬臺，很多公司應(yīng)該能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)營性盈利的里程碑。
提問：去除摩爾線程（688795）的股票收益之后小馬智行（PONY）是在虧損的，而且同比虧損仍在擴大的，為什么在單車UE轉(zhuǎn)正的情況下虧損還在擴大？
王皓俊：單車UE本身是一個收入的增長，虧損的原因是去年做商業(yè)化有很多必須要做的投入，比如說第七代車的研發(fā)成本。如果沒有第七代車的研發(fā)，就沒有辦法做到UE轉(zhuǎn)正。在我看來，這個投資是必要的，我們并不是說做到UE轉(zhuǎn)正，公司就會快速往一個所謂的盈利路徑去做。我們一直強調(diào)說，如果單車UE轉(zhuǎn)正，公司要做的是營收的增長，并且增長要比支出增長的幅度要快得多，這才是一個好的模式。
提問：從去年開始在廣深兩個城市做到了UE轉(zhuǎn)正，在其他城市復(fù)制這個模式實現(xiàn)UE轉(zhuǎn)正的難點是什么？規(guī)?；蟮某杀竞褪杖霑心男┳兓?/p>
王皓?。涸谝粋€新的城市，車的成本相同，運營的成本也許更低一點，比如說我的人員工資。但也會遇到另外一個問題，在這些城市的單車每公里的收費會不會跟一線城市保持一致還是會更低。所以，還需要一定規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)，才能夠保證乘客車費，從而使得最終每個城市就像一線城市，有可能實現(xiàn)UE轉(zhuǎn)正。小馬智行（PONY）做到了廣深UE 轉(zhuǎn)正，更重要的意義是打了一個樣板，打了樣板之后做擴張的時候，就不會特別追求每個城市都要先達到UE 轉(zhuǎn)正才做擴張。應(yīng)該更注重在營收到底有多快增長，在營收增長的前提下，自然而然會有更多的UE 轉(zhuǎn)正。
提問：從收入結(jié)構(gòu)來看，Robotruck占比最高，Robotaxi的增速也挺快，技術(shù)授權(quán)那部分的收入比較穩(wěn)健。今年咱們對這三塊業(yè)務(wù)的優(yōu)先級和投入重心是怎樣的？
王皓?。耗壳癛obotaxi是最重要的。Robotruck在技術(shù)上確實跟Robotaxi有很大的聯(lián)動，Robotruck和Robotaxi有80%的技術(shù)可以共享，我們的做法是Robotaxi研究到新一代了，一些相應(yīng)的技術(shù)我們就會應(yīng)用到Robotruck的新一代。我們預(yù)期Robotruck下半年營收會持續(xù)增長。技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用這部分來看，我們?nèi)ツ暝谑袌鲆恢笔堑退傥锪鞯挠蚩毓?yīng)商，后來也擴展到具身智能、街頭清掃車以及其他的場景。今年整體來看，目前的訂單還是非常強的，至少可以保證去年同樣的收入級別。
提問：針對小馬的“雙引擎”戰(zhàn)略，你也在財報會上講，海外市場利潤率更可觀，能不能詳細講講海外運營成本結(jié)構(gòu)和國內(nèi)的差異最大的地方在哪里？
王皓?。簩τ谝粋€成長型公司來說，最重要的永遠是營收。此前我也提到，海外部分市場的盈利空間相對更可觀，從更詳細來看，并不是說每一個市場都是如此。任何一個海外市場，如果它的人力成本很高，乘客車費很高，你可以它認為的邊際收益就很高。
提問：接著海外的問題，我比較好奇的是您剛剛提到在中東會很快進行無人化的商業(yè)運營，在當(dāng)?shù)氐亩▋r會是一個什么樣的考量？您的定價會是跟當(dāng)?shù)氐某鲎廛嚩▋r持平嗎？還是會較低或者是較高？
王皓?。哼@是和當(dāng)?shù)乇O(jiān)管的想法相關(guān)的，以中東為例，實際上進入的成本是不高的，意味著我可以打低價策略。但是問題在于說，我為什么要打低價策略？或者說那邊的市場是不是需要低價策略？還是說那邊是否也會認可無人駕駛（885736）提供的服務(wù)價值，并愿意付到跟出租車一樣的價格。不同地區(qū)的監(jiān)管也會有不同關(guān)注點。突然打低價策略，可能就會影響當(dāng)?shù)爻鲎廛嚨纳?。有可能?dāng)?shù)氐谋O(jiān)管也會判斷，是不是給公司一個指導(dǎo)價，跟出租車比較類似的。如果說有這些指導(dǎo)，我們一定會遵從當(dāng)?shù)乇O(jiān)管的意見。
提問：廣汽（601238）豐田和豐田中國與小馬智行（PONY）聯(lián)合打造第七代車今年要落地了，剛剛看到是1000輛，如果今年車隊還繼續(xù)增長到3000臺，規(guī)模效應(yīng)帶來的成本下降會有一個具體的體現(xiàn)嗎？
王皓?。阂?guī)模效應(yīng)會降低運營成本，車輛成本如果是1000臺的話，這個量在主機廠來看根本不算什么。但是我們也說過，哪怕在車輛成本下降不是通過規(guī)模來達成，而是通過ADK（自動駕駛套件）的成本持續(xù)優(yōu)化來降低，所以今年小馬智行（PONY）在ADK上能夠比去年下降20%。這個是通過我們自己技術(shù)來實現(xiàn)，而不是簡單通過規(guī)?；?yīng)所達成的。
提問：隨著車隊規(guī)模擴大和城市擴張，小馬智行（PONY）的Robotaxi業(yè)務(wù)毛利是否會出現(xiàn)比較大的波動？特別是其中共建車隊的模式，長期來看會不會稀釋公司的利潤空間？
王皓?。浩鋵嵅粫?，因為共建本身會有兩筆營收，一筆是賣車收入，畢竟這個車的資本性支出不在小馬智行（PONY）這里，所以我們會有一筆賣車的營收。第二筆是技術(shù)授權(quán)費，授權(quán)本身是一個高毛利業(yè)務(wù)，如果單看自己的Robotaxi，它的毛利是比Robotruck的技術(shù)授權(quán)費要高的。今天Robotaxi在總營收中因為受到一些項目制的影響，所以它是波動的，這也是我們努力要把經(jīng)常性收入部分提升的原因。經(jīng)常性收入如果能提升，未來都是能保障有更高毛利的業(yè)務(wù)。
提問：現(xiàn)在車企、網(wǎng)約車（885753）平臺、科技公司都在進入Robotaxi這個賽道，您認為未來它會形成什么樣的競爭格局，小馬最大的對手會是誰，小馬的護城河會是什么？
王皓俊：自動駕駛行業(yè)最大的對手一定是自己，我們最關(guān)注的，還是要推動整個行業(yè)向前走，雖然判斷拐點已來，但是大家心里還會有更多的問號，是不是拐點真的到了？營收到底怎么做？目前這個行業(yè)，我們要推動行業(yè)向前發(fā)展。所以我更擔(dān)心是我們怎么能夠做得更快一點。很多玩家進來自動駕駛對行業(yè)也好，生態(tài)圈也好都是好事，都進來后一些成本還能繼續(xù)往下降。只不過這些新玩家最后有多少家能做成？今天L4的安全性要求會比L2+高很多，也就是說最后能夠搭建這樣的技術(shù)棧，保證到極高的安全性，同時又能覆蓋整體的運營效率等，復(fù)雜度要比L2+高太多了。我的預(yù)測是能夠做成L4技術(shù)的公司，一定比能夠做成L2+的公司要少很多。如果這樣算，最終的玩家會有幾家，但是它的數(shù)量要比L2+公司少很多。
