“凌晨收工已成常態(tài)，3月31日前幾乎處在瘋狂加班狀態(tài)?！币晃凰拇蠊乐挡浚ㄋ拇髧H會(huì)計(jì)師事務(wù)所中的 估值服務(wù)部門）經(jīng)理小C（化名）對潮新聞?dòng)浾弑硎?，今年其所在公司已完成?0個(gè)赴港上市IPO項(xiàng)目，僅3月份就達(dá)10家。
小C主要負(fù)責(zé)協(xié)助開展減值測試、公允價(jià)值、收購對價(jià)分?jǐn)偟认嚓P(guān)復(fù)核工作，“前兩周幾乎全在家里辦公，以節(jié)約通勤時(shí)間，連周末也不休息?！?/p>
香港交易所（HK0388）（以下簡稱“港交所”）明確規(guī)定，招股書所引用的審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告有效期通常為6個(gè)月。
出于規(guī)避財(cái)報(bào)過期需重新更新的成本、確保上市審核進(jìn)程流暢不中斷的考量，擬赴港上市企業(yè)大多會(huì)選擇趕在跨季度之前提交上市申請。
這一集中遞表的景象，也恰恰印證了港交所IPO市場的持續(xù)火爆。
截至3月31日，港交所數(shù)據(jù)顯示，正在排隊(duì)香港上市的公司達(dá)430家，其中已獲批待上市17家，正在處理中413家。據(jù)LiveReport大數(shù)據(jù)，同期還有7家公司通過聆訊，有望不久后上市。
據(jù)悉，此輪密集申報(bào)的擬赴港上市企業(yè)，主要來自中國內(nèi)地。排隊(duì)量創(chuàng)下新高的同時(shí)，港交所業(yè)績也迎來爆發(fā)式增長，真正實(shí)現(xiàn)“賺麻了”。
兩天發(fā)一只新股，去年賺了178億港元
回顧2025年，港股IPO市場全面爆發(fā)，年內(nèi)119家企業(yè)完成上市，幾乎每隔2天（交易日）就有一只新股發(fā)行。
據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，2025年香港股權(quán)資本市場集資額達(dá)1030億美元，同比升164%，其中首次公開招股集資規(guī)模374億美元，同比增長231%，上市后再融資規(guī)模660億美元，同比升136%。
換算來看，當(dāng)年港股IPO募資總額達(dá)2700.86億港元，時(shí)隔4年重回2000億港元大關(guān)，全年最終超2800億港元，港交所以絕對優(yōu)勢登頂全球證券交易所募資榜首。
也正受益于此，港交所實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的大幅增長。
圖據(jù)港交所2025年年報(bào)
官方年報(bào)顯示，2025年港交所實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入292億港元、凈利潤178億港元，相較于2024年（營業(yè)收入174.47億港元、凈利潤130.50億港元），凈利潤同比提升36%；與2023年（營業(yè)收入205.16億港元、凈利潤118.62億港元）相比，凈利潤同樣同比提升36%，創(chuàng)下近三年業(yè)績峰值。
究其港交所IPO市場的火爆原因，始終繞不開政策紅利的持續(xù)賦能。
2024年4月19日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布對港合作“5條”，明確支持內(nèi)地行業(yè)龍頭（883917）企業(yè)赴香港上市，推動(dòng)兩地資本市場協(xié)同發(fā)展；2025年5月，香港證監(jiān)會(huì)與港交所聯(lián)合推出“科企專線”，為特?？萍肌⑸锟萍脊咎峁┍Ｃ苓f表和一對一咨詢服務(wù)，同時(shí)優(yōu)化上市審批流程，將監(jiān)管評估周期（883436）縮短至30個(gè)工作日內(nèi)，顯著提升上市效率。
政策加持下，港交所IPO申請持續(xù)涌入，2026年熱度更是有增無減。
圖據(jù)港交所官網(wǎng)
3月30日，華沿機(jī)器人（HK1021）、德適生物、瀚天天成（HK2726）、極視角（HK6636）四家企業(yè)集體鳴鑼上市，再現(xiàn)市場熱鬧景象。
數(shù)據(jù)顯示，今年前三個(gè)月，港股共有40家企業(yè)完成IPO，同比增長150%；募資總額接近1100億港元，同比激增489%，已接近2024年全年募資總額的九成，其中15家為A+H兩地上市企業(yè)。
業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)測，若勢頭持續(xù)，2026年全年港股IPO企業(yè)將達(dá)150至180家，募資規(guī)模有望突破3000億港元，創(chuàng)下近五年新高。
赴港上市公司成色幾何？
如今，港股已成為內(nèi)地企業(yè)全球化拓展的“橋頭堡”，越來越多企業(yè)將赴港上市作為“出海（885840）”關(guān)鍵一步。
記者梳理多家已赴港上市企業(yè)招股書發(fā)現(xiàn)，“出海（885840）”已成為高頻關(guān)鍵詞，在當(dāng)前全球化競爭格局下，對眾多企業(yè)而言，不“出海（885840）”，便可能“出局”。
“香港作為國際金融中心，擁有高度開放的資本市場，企業(yè)通過在港上市可以更便捷地獲得外匯資金，為其全球化擴(kuò)張?zhí)峁┏渥愕馁Y金支持?？梢灾苯咏佑|到全球資本市場，增強(qiáng)其在國際市場的知名度和品牌影響力。香港采用普通法制度，與許多國際市場的法律體系更為接近。這種法律環(huán)境有助于企業(yè)在國際化過程中更好地與其他國家的法規(guī)對接，降低跨境經(jīng)營的法律和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)?！眳R生國際資本總裁黃立沖接受證券時(shí)報(bào)采訪時(shí)表示。
值得關(guān)注的是，這兩年港股IPO市場徹底擺脫“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)”格局，硬科技成為主流，龍頭企業(yè)扎堆入場。
2025年，寧德時(shí)代（HK3750）、恒瑞醫(yī)藥（HK1276）等一眾千億級行業(yè)龍頭（883917）扎堆赴港上市，港股IPO的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)迎來明顯升級：全年新股中硬科技企業(yè)占比超五成，AI、生物醫(yī)藥、新能源（850101）三大高景氣賽道成為市場絕對主導(dǎo)。
今年一季度，含“科”量仍在增加。按同花順（300033）一級行業(yè)劃分，一季度40家港股上市的企業(yè)中，來自信息科技行業(yè)的新股數(shù)量最多，為22家，占總數(shù)量的56.41%，募資金額為658.69億港元，占總金額的67.79%。
市場熱潮下，分化現(xiàn)象也愈發(fā)明顯。
截至3月30日，一季度登陸港股的40只新股中，已有24只跌破發(fā)行價(jià)，破發(fā)率高達(dá)61.54%，較去年同期27.6%的破發(fā)水平近乎翻倍。
“當(dāng)前市場可謂‘冰火兩重天’”，一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，傳統(tǒng)行業(yè)、認(rèn)購不足的項(xiàng)目頻頻遭遇暫緩上市或上市即破發(fā)已是常態(tài)，像而極視角（HK6636）、德適生物等硬科技賽道新股卻受熱捧，上市首日股價(jià)便實(shí)現(xiàn)翻倍。
香港本土券商管理層鄔必偉對華夏時(shí)報(bào)表示，“破發(fā)并不是簡單的市場轉(zhuǎn)冷，而是資金選擇更明確了。港股是一個(gè)高度市場化的市場，資金更愿意為高成長性、高確定性的企業(yè)支付溢價(jià)，而對業(yè)績表現(xiàn)不佳、成長性有限的傳統(tǒng)行業(yè)的估值容忍度明顯下降。未來決定企業(yè)上市表現(xiàn)的，不只是規(guī)模，更是行業(yè)屬性、成長性以及定價(jià)是否合理。在這一背景下，港股市場的定價(jià)功能正在逐步強(qiáng)化，對于企業(yè)而言，IPO不再只是融資渠道，更是一次面向全球資本的價(jià)值驗(yàn)證?！?/p>
招商證券（HK6099）（香港）首席策略分析師寧鉑認(rèn)為，這是市場成熟的體現(xiàn)，“質(zhì)量優(yōu)先”已成為2026年港股一級市場核心導(dǎo)向。
熱潮背后暗藏隱憂
一面焰火，一面冰海。
與IPO熱潮相悖的是，2026年開年至今，恒生科技指數(shù)遭遇大幅回撤，多個(gè)技術(shù)支撐位被跌破。部分市場人士擔(dān)憂，IPO密集發(fā)行引發(fā)“抽血效應(yīng)”，加劇流動(dòng)性壓力。
小C自稱IPO“中介”，對于遞表、上市忙到腳不沾地的“IPO熱”現(xiàn)象，也表達(dá)了自己的看法：市場若缺乏活躍合理的退出機(jī)制，一級市場未來又該何去何從？
有數(shù)據(jù)顯示，港股主板日均成交額約2400至3500億港元，遠(yuǎn)低于2021年高峰的超5000億港元；換手率僅0.5%至0.8%，顯著低于A股和美股，約70%以上中小盤個(gè)股日均成交不足1000萬港元，部分淪為“僵尸股”。
業(yè)內(nèi)人士提醒，當(dāng)前港股流動(dòng)性整體偏緊且結(jié)構(gòu)失衡，資金集中于少數(shù)龍頭，中小盤股風(fēng)險(xiǎn)突出。若忽視二級市場流動(dòng)性和退出機(jī)制，會(huì)導(dǎo)致一級市場投資熱情消退，影響IPO生態(tài)可持續(xù)發(fā)展，而IPO與再融資的旺盛供給，進(jìn)一步加劇了流動(dòng)性枯竭。
中信建投（601066）分析，近三個(gè)月港股調(diào)整的核心原因有三：一是流動(dòng)性預(yù)期收緊，美聯(lián)儲(chǔ)換屆疊加美國再通脹預(yù)期，壓制離岸市場估值；二是地緣沖突升溫，外資收縮亞太風(fēng)險(xiǎn)敞口，港股面臨流出壓力；三是科技板塊交易擁擠，外部擾動(dòng)引發(fā)獲利減倉，屬于籌碼層面調(diào)整。
從大周期（883436）看，港股已走出低位估值修復(fù)階段，邁入牛市中后段，單邊普漲行情終結(jié)，后續(xù)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性分化。交易端可采用分層布局策略：底倉趁低位布局核心龍頭，確認(rèn)倉等待業(yè)績和外部環(huán)境改善后加倉，回撤倉把握錯(cuò)殺機(jī)會(huì)逆向布局，嚴(yán)控倉位規(guī)避情緒化操作。
針對流動(dòng)性等問題，國泰君安國際（HK1788）董事會(huì)主席閻峰曾建議，適時(shí)下調(diào)港股通合格投資者準(zhǔn)入門檻，將QDII和RQDII機(jī)制拓展至個(gè)人客戶，推動(dòng)居民儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，形成“資金流入—成交活躍—估值提升”的正向閉環(huán)。
這一關(guān)乎港股IPO生態(tài)可持續(xù)發(fā)展的問題，也成為當(dāng)前熱潮下亟待解決的重要課題。
