今年一季度共有40家企業(yè)完成港股IPO，其中23家股票跌破發(fā)行價(jià)
誰能想到，有著“中年人的泡泡瑪特”之稱的杭州銅師傅（HK0664）文創(chuàng)（集團(tuán)）股份有限公司（下稱銅師傅（HK0664），0664.HK），在成為“銅質(zhì)文創(chuàng)第一股”的同時(shí)，也創(chuàng)造了今年一季度港股上市首日最大破發(fā)記錄。
2026年一季度最后一天，歷時(shí)近一年波折，銅師傅（HK0664）終于在港交所正式掛牌交易。然而上市首日，公司股價(jià)僅在開盤后短暫拉升不到十分鐘便一路下行，最終以大跌49.17%收盤，成為今年一季度港股新股“破發(fā)王”。
事實(shí)上，將視野擴(kuò)大到整體港股市場(chǎng)可以看到，今年一季度港股市場(chǎng)共有40家企業(yè)（39家主板，1家GEM）完成IPO，較去年同期的16家增長150%。這其中，僅有5家于上市首日破發(fā)。剔除以介紹上市的方式登陸港股的嵐圖汽車（HK7489）（7489.HK）外，上市首日破發(fā)率為10.26%，從歷史水平來看，這一比例并不算高。并且，海致科技集團(tuán)（HK2706）（2706.HK）、極視角（HK6636）（6636.HK）等6只股票首日漲幅都在100%以上。
但若拉長時(shí)間線來看，截至4月2日收盤（4月3日至4月7日港股休市），在不含嵐圖汽車（HK7489）的39只IPO新股中，已有23只跌破發(fā)行價(jià)，破發(fā)率高達(dá)58.97%，去年同期港股IPO破發(fā)率僅為27.6%。在破發(fā)的23只股票中，11只跌幅已超過20%。
港交所上市首日破發(fā)股票情況（%）
這一狀況之所以讓市場(chǎng)感到驚訝，是因?yàn)榕c一季度港股的熱鬧狀態(tài)形成強(qiáng)烈反差。
數(shù)據(jù)顯示，今年一季度港股IPO募資總額接近1100億港元，同比激增488.81%，不僅遠(yuǎn)超2023年和2024年全年總額，更創(chuàng)下2021年二季度以來的新高。從募資節(jié)奏看，短短79天時(shí)間內(nèi)募資規(guī)模就突破千億港元大關(guān)，創(chuàng)下五年來新高，而去年同期實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)花費(fèi)了近半年時(shí)間。
投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，企業(yè)上市表現(xiàn)分化的背后是行業(yè)的冷熱不均。按照行業(yè)劃分，這40家港股上市的企業(yè)中，來自AI、半導(dǎo)體（881121）、新能源（850101）等賽道企業(yè)為22家，占總數(shù)量的55%，募資金額為634.38億港元，占總金額的57.71%。
這些賽道企業(yè)上市后表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，組成了一季度“牛股”陣營。如AI芯片企業(yè)壁仞科技（HK6082）（6082.HK）、大模型公司智譜（HK2513）（2513.HK）和MINIMAX-W（HK0100）（0100.HK）等，憑借在AI賽道的前沿地位，吸引了大量基石投資者和二級(jí)市場(chǎng)資金關(guān)注。
其中，智譜（HK2513）上市后股價(jià)接連走高，4月1日盤中一度攀升至938港元/股，較發(fā)行價(jià)大漲超7倍，總市值一度突破4000億港元。MINIMAX-W（HK0100）上市后也接連攀升走高，最高價(jià)一度沖至1330港元/股，成為港股“最高價(jià)個(gè)股”。半導(dǎo)體（881121）行業(yè)的兆易創(chuàng)新（HK3986）（3986.HK）從1月13日上市至4月2日收盤漲幅也達(dá)到55.3%。
相較而言，消費(fèi)（883434）與醫(yī)藥行業(yè)公司上市數(shù)量占比有所下降，雖有大型消費(fèi)（883434）龍頭牧原股份（002714）（2714.HK）、東鵬飲料（605499）（9980.HK）以及生物科技公司精鋒醫(yī)療-B（HK2675）（2675.HK）、瑞博生物-B（HK6938）（6938.HK）等登場(chǎng)，但這類賽道或缺乏獨(dú)特?cái)⑹禄蛱幱趥鹘y(tǒng)行業(yè)，市場(chǎng)熱度不高。截至4月2日收盤，傳統(tǒng)行業(yè)中的優(yōu)樂賽共享（HK2649）（2649.HK）破發(fā)幅度達(dá)37.1%、卓正醫(yī)療（HK2677）（2677.HK）破發(fā)48.57%、紅星冷鏈（HK1641）（1641.HK）破發(fā)46.67%，而同仁堂醫(yī)養(yǎng)選擇了暫緩上市。
可以看出，目前的港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正從過去偏重金融、地產(chǎn)、消費(fèi)（883434），轉(zhuǎn)向新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，投資者對(duì)新股的審視更為嚴(yán)格，僅憑故事已難以獲得溢價(jià)，基本面和核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力成為關(guān)鍵定價(jià)因素。
港交所一季度上市新股股價(jià)跌幅前十名（億港元、%）
對(duì)于高破發(fā)率，多份港股研報(bào)顯示，其背后是復(fù)雜的宏觀環(huán)境與市場(chǎng)微觀機(jī)制共同作用的結(jié)果。多家券商研究觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的結(jié)束與加息預(yù)期的升溫，推動(dòng)美元走強(qiáng)，國際資本從港股市場(chǎng)流出，整體流動(dòng)性承壓；此外，3月以來恒生指數(shù)與恒生科技指數(shù)震蕩下行，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，對(duì)新股的估值容忍度明顯降低。
富途（FUTU）證券高級(jí)合伙人鄔必偉認(rèn)為，從供給端來看，IPO數(shù)量與募資規(guī)模的大增，直接導(dǎo)致了市場(chǎng)資金被分流。一季度多個(gè)百億級(jí)IPO集中發(fā)行，形成“抽水”效應(yīng)，大量資金被鎖定在一級(jí)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)資金追逐新股的周轉(zhuǎn)速度變得更快。從發(fā)行端來看，定價(jià)偏高、透支預(yù)期成為破發(fā)的重要誘因，部分新股發(fā)行市盈率顯著高于行業(yè)均值，上市后估值快速回歸，股價(jià)隨之走低。而在護(hù)盤機(jī)制方面，部分新股缺乏基石投資者的支持，上市后缺乏買盤支撐，拋壓直接釋放，股價(jià)難以企穩(wěn)。
此外，今年一季度港股IPO市場(chǎng)的另一大特點(diǎn)是“A+H”雙重上市，共有16家A股公司在當(dāng)季登陸港交所，從募資金額看，前十大IPO中，“A+H”強(qiáng)勢(shì)占據(jù)七席，募資金額達(dá)682億港元，占比高達(dá)62%。
雖然一季度新股破發(fā)率較高，但從排隊(duì)香港上市公司數(shù)量來看，未來港股仍會(huì)呈現(xiàn)一片繁榮景象。據(jù)港交所數(shù)據(jù)，截至3月31日，正在排隊(duì)香港上市的公司有430家，其中已獲批待上市的有17家，正在處理中的還有413家。在這些公司中，又有多少能被市場(chǎng)高高捧起？
