國際金銀價格劇烈調(diào)整，多國匯市股市坐“過山車”
2026年國際金融市場進(jìn)入深度波動期
中國發(fā)展改革報社記者 | 季曉莉
國際貴金屬（881169）價格近期走勢吸引大量投機者涌入市場，國際黃金和白銀價格1月29日上演“過山車”行情，雙雙站上高位后暴跌，跌勢持續(xù)到2月初。
受風(fēng)險偏好回落、美元指數(shù)走軟等因素影響，國際黃金和白銀價格2月2日持續(xù)反彈，金價在2月3日創(chuàng)下2009年以來最大單日漲幅。在隨后的隔夜交易中，金銀期貨價格繼續(xù)反彈，金價重回每盎司5000美元上方。
分析人士認(rèn)為，全球流動性預(yù)期轉(zhuǎn)變、美聯(lián)儲人事變動以及投機頭寸高度集中導(dǎo)致金銀價格震蕩。除了貴金屬（881169），多國匯市和股市波動也在加劇，市場仍在重新評估風(fēng)險偏好，短期內(nèi)這一波動性可能會持續(xù)下去。
國際金銀價格劇烈震蕩調(diào)整
1月29日，紐約商品交易所4月黃金期價早盤一度觸及每盎司5626.80美元，3月白銀期價一度觸及每盎司121.785美元。之后市場突然遭遇劇烈拋售，金價在短短28分鐘內(nèi)暴跌380美元，跌幅近7%，銀價在同一時間段暴跌11%。2月2日，美國紐約商品交易所4月黃金期貨價格當(dāng)天一度跌至每盎司4429.2美元，3月白銀期貨價格一度跌至每盎司72.35美元。全球金銀市場市值縮水逾3萬億美元。但在隨后的隔夜交易中，金銀期貨價格均明顯反彈，一度分別漲超4%和9%。
1月30日，芝加哥商品交易所（CME）集團宣布上調(diào)金屬期貨保證金，新規(guī)于2月2日收盤后生效，更高的資本支出會抑制投機參與、降低流動性，迫使交易者平倉。前期全球看漲情緒高度一致，導(dǎo)致大量獲利盤積壓，價格跌破關(guān)鍵技術(shù)支撐位時大規(guī)模觸發(fā)自動止損交易，加大市場拋盤，短時間內(nèi)就導(dǎo)致金銀價格出現(xiàn)斷崖式下跌。
咨詢公司羅蘭貝格在一份報告中指出，白銀市場的深度與全球央行儲備支撐力遠(yuǎn)不及黃金，使其在流動性收緊時極易遭遇“毀滅性”清算。當(dāng)資產(chǎn)因過度炒作而脫離避險本質(zhì)，其本身就變成最大的風(fēng)險點。
這一過程中，國際機構(gòu)資金進(jìn)行了結(jié)構(gòu)性調(diào)整。美國商品期貨交易委員會數(shù)據(jù)顯示，多家國際主要商業(yè)銀行在金銀價格大幅波動發(fā)生前后顯著減持了凈多頭持倉，落袋為安成為首選策略。高盛（GS）在一份行業(yè)簡報中提到，大型對沖基金在暴跌前夕已開始對沖多頭頭寸，當(dāng)市場情緒轉(zhuǎn)向時，這些機構(gòu)利用算法交易迅速反向操作，而缺乏風(fēng)險控制手段的散戶投資者被迫成為流動性提供方。
市場對美元走勢預(yù)期的改變則是導(dǎo)致近日金銀價格大幅震蕩的另一大原因。1月30日，美國總統(tǒng)特朗普宣布提名美聯(lián)儲前理事凱文·沃什擔(dān)任下一屆美聯(lián)儲主席。由于沃什此前多次強調(diào)物價穩(wěn)定和強勢美元的重要性，投資者普遍預(yù)期未來美元將升值。如果美元利率維持在較高水平，將對不產(chǎn)生利息收益的金銀價格構(gòu)成重壓。美聯(lián)儲主席提名人選宣布后，美元指數(shù)短時間內(nèi)反彈，10年期美債收益率攀升，資金從貴金屬（881169）撤出并流向美債。
全球性金融經(jīng)紀(jì)商XS.com在一份報告中指出：“黃金未來的走勢不會取決于利率或美元等單一變量，而是取決于全球貨幣和財政框架的整體穩(wěn)定性?！倍鄶?shù)機構(gòu)對黃金后市持樂觀態(tài)度，認(rèn)為在地緣政治風(fēng)險等支撐因素仍在的背景下，黃金會繼續(xù)發(fā)揮分散風(fēng)險、對沖市場不確定性的作用，但切勿盲目追漲殺跌。
美聯(lián)儲主席提名引發(fā)“連鎖反應(yīng)”
金銀后市與美聯(lián)儲未來會實行的貨幣政策有關(guān)，在市場猜測美聯(lián)儲新主席政策傾向的過程中，“蝴蝶效應(yīng)”不斷擴大。
如果獲得美國國會參議院批準(zhǔn)，沃什將接替任期將于今年5月結(jié)束的現(xiàn)任主席鮑威爾。作為美聯(lián)儲的批評者，沃什上任后預(yù)計將和特朗普政府多名高官一樣推動機構(gòu)變革。由于他與特朗普關(guān)系密切，外界擔(dān)憂他能否維護美聯(lián)儲“獨立性”。
據(jù)媒體報道，沃什的億萬富豪岳父羅納德·勞德與特朗普是賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院的同學(xué)，在2025年3月向特朗普超級政治行動委員會捐款500萬美元。特朗普1月30日承認(rèn)，他認(rèn)識沃什已有很長時間。2025年7月，沃什接受美國消費（162415）者新聞與商業(yè)頻道采訪時批評美聯(lián)儲降息遲疑，并稱“需要在（美聯(lián)儲）實施政策方面進(jìn)行系統(tǒng)變革”；同年7月，他接受?？怂股虡I(yè)新聞網(wǎng)站采訪時表示，美聯(lián)儲需要與美國財政部進(jìn)行更加緊密的協(xié)作。
沃什曾長期公開支持全球化和自由貿(mào)易、批評美聯(lián)儲自金融危機以來推行的寬松貨幣政策，但近來轉(zhuǎn)向支持特朗普的關(guān)稅政策和加快降息的要求。但據(jù)路透社報道，沃什希望縮小美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，并放寬銀行監(jiān)管，這與降息周期（883436）通常伴隨“停止縮表”甚至“擴表”有所不同。總的來說，市場對沃什貨幣政策偏向“鷹派”的預(yù)期，刺激美元在1月30日明顯走強，長期國債收益率保持強勢，短期國債收益率走低，引發(fā)貴金屬（881169）價格大幅回調(diào)。
同時，美國勞工部1月30日公布美國2025年12月份和全年核心生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）均高于預(yù)期，也顯示通脹逐漸融入美國整體經(jīng)濟，降息不再緊迫，可能迫使美聯(lián)儲長期維持“中性”貨幣政策，從而利空金價。
英國天達(dá)銀行公司首席經(jīng)濟學(xué)家菲利普·肖則認(rèn)為，美國的財政狀況仍然不可持續(xù)，提名沃什不一定意味著特朗普將停止干預(yù)美聯(lián)儲或美國政府其他部門的運作。而且，沃什的提名能否獲得美國參議院批準(zhǔn)仍存在不確定性。在鮑威爾遭到美國司法部刑事調(diào)查后，多名共和黨籍國會議員公開表達(dá)質(zhì)疑或批評。據(jù)報道，有共和黨籍參議員表示，在這一問題解決前，將反對確認(rèn)任何與美聯(lián)儲有關(guān)的提名。
因此，美聯(lián)儲接下來的貨幣政策傾向仍面臨著不確定性，并會隨時影響國際金融市場。
多國金融市場動蕩資本重新配置
美聯(lián)儲巨大影響力的背后是美元信用背書。近期以紐約為源頭，一場圍繞貨幣信用的博弈在全球金融市場蔓延。
近日，歐元對美元匯率強勢突破1關(guān)口，重回4年前高位，折射出了全球資本避險“遷徙”的路線。2021年時，歐洲一體化財政刺激政策的落實與歐元區(qū)經(jīng)濟前景向好，伴隨全球貿(mào)易逐步回暖，歐元匯率上行是經(jīng)濟基本面改善的“順勢而為”。但到了2026年，即使歐元區(qū)經(jīng)濟增速預(yù)期依然低迷、通脹控制仍待穩(wěn)定，歐元對美元匯率在最近兩周內(nèi)卻從11.16突破到11.20。
多年來，美元在國際貿(mào)易結(jié)算、全球外匯儲備及債券發(fā)行中占據(jù)主導(dǎo)地位。美元匯率的每一個基點變動，都牽動著數(shù)萬億美元的貿(mào)易成本與資產(chǎn)估值。但自2025年以來，美國對多個國家軍事打擊、從國際組織公然“退群”、對百余個國家和地區(qū)征收“對等關(guān)稅”、對美聯(lián)儲政策公然干預(yù)，全球資產(chǎn)配置開始發(fā)生微妙轉(zhuǎn)向，投資者更加看重制度的確定性與政策的穩(wěn)定性。美元貨幣風(fēng)險溢價飆升，使一些國際貿(mào)易者開始將歐元作為避險歸屬之一。2025年，歐元對美元匯率從約11.02最高漲至11.18左右。
但2月初，繼國際金銀價格跳水之后，2月2日，衡量美元對6種主要貨幣的美元指數(shù)又重新走強，繼續(xù)上漲0.67%，在匯市尾市收于97.635。
美元的走強與趨弱變化幅度增大，極大地攪動著國際金融市場的風(fēng)浪，亞洲金融（HK0662）市場也受到了波及。
1月，日元兌美元匯率經(jīng)歷了一個從大跌到大漲的過程。1月23日，日元匯率明顯下跌，迅速逼近160日元兌1美元關(guān)口。美國財長貝森特公開表示，日債拋售已累及美債。當(dāng)日本超長債價格大跌、收益率飆升時，日本國債對資金的吸引力增強，投資者原本配置在海外的資金會傾向于回流日本國內(nèi)，可能引發(fā)日本投資者拋售美債。同時，日元大幅貶值也令日本投資者購買美債的匯率對沖成本顯著增加。
東京時間1月23日下午及紐約時間1月23日上午，東京和紐約外匯市場日元匯率分別出現(xiàn)短時間內(nèi)大漲的行情。市場猜測日美聯(lián)手進(jìn)行了匯率詢價操作，也即有關(guān)金融貨幣當(dāng)局通過央行向銀行方面詢問當(dāng)前匯率和市場狀況，被視為外匯干預(yù)的準(zhǔn)備階段，是比口頭干預(yù)更強烈的市場干預(yù)信號。受此影響，日元匯率連日上漲。
韓國股市近日也經(jīng)歷了大起大落。據(jù)韓聯(lián)社報道，1月以來，韓國綜合股價指數(shù)（KOSPI）連續(xù)刷新歷史新高，1月27日收盤價首次突破5000點。但KOSPI在2月2日開盤后一度下探至4933.58點，跌幅超5%。韓國證券交易所當(dāng)天啟動今年以來首次暫停程序化交易“臨時停牌”措施。2月3日開盤后，KOSPI卻又大幅走高，較前一交易日收盤時上漲5.05%時，韓國證券交易所再次啟動“臨時停牌”措施，收盤報5288.08點，較前一交易日上漲338.41點，漲幅達(dá)6.84%，創(chuàng)近6年來最大單日漲幅。
分析人士認(rèn)為，韓國股市大跌是因為以美元計價的新興市場資產(chǎn)吸引力下降，疊加韓國出口增速數(shù)月下滑導(dǎo)致市場信心薄弱，直接引發(fā)恐慌性拋售；之后強勁反彈主要得益于全球市場情緒的改善和逢低買盤的涌入，權(quán)重較大的半導(dǎo)體（881121）股票領(lǐng)漲。
2026年剛過去1個多月，貴金屬（881169）、匯市、股市等多個國際金融市場同時出現(xiàn)大幅動蕩。專家認(rèn)為，劇烈拋售與隨后的急速反彈凸顯市場對全球經(jīng)濟和地緣政治事件的極度敏感，這意味著劇烈且令人不安的波動在近期可能將成為一種常態(tài)。
只要市場對美聯(lián)儲未來政策路徑和美元信用的判斷仍存在不確定性，全球資本就會不斷重新配置，這個過程必然伴隨著大量的市場波動。
