3月26日，小馬智行（PONY）交出2025年“成績(jī)單”。這份財(cái)報(bào)為長(zhǎng)期處于技術(shù)驗(yàn)證階段的L4自動(dòng)駕駛行業(yè)劃下關(guān)鍵刻度：全年總營(yíng)收6.29億元，同比增長(zhǎng)20%，連續(xù)四年攀升；全年核心Robotaxi業(yè)務(wù)收入1.16億元，同比激增129%，乘客車(chē)費(fèi)收入漲幅近400%，廣州、深圳先后實(shí)現(xiàn)單車(chē)盈利轉(zhuǎn)正。
小馬智行（PONY）創(chuàng)始人兼CEO彭軍表示，2025年是公司完成關(guān)鍵商業(yè)化驗(yàn)證的一年，公司在收入增長(zhǎng)、車(chē)隊(duì)擴(kuò)張、用戶(hù)規(guī)模提升及單位經(jīng)濟(jì)模型優(yōu)化等方面均取得重要進(jìn)展。更具行業(yè)信號(hào)意義的是，公司明確2026年Robotaxi收入翻三倍以上、海內(nèi)外計(jì)劃落地超20座城市、車(chē)隊(duì)規(guī)模突破3000輛的目標(biāo)。在自動(dòng)駕駛行業(yè)從技術(shù)研發(fā)向商業(yè)變現(xiàn)攻堅(jiān)的關(guān)鍵階段，小馬智行（PONY）以實(shí)打?qū)嵉呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)和清晰的增長(zhǎng)路徑，打破了行業(yè)“只燒錢(qián)不盈利”的固有認(rèn)知，也印證了L4自動(dòng)駕駛商業(yè)化落地的可行性。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)全線(xiàn)突圍
核心業(yè)務(wù)迎來(lái)盈利驗(yàn)證
2025年成為小馬智行（PONY）商業(yè)化的關(guān)鍵分水嶺，財(cái)報(bào)各項(xiàng)核心數(shù)據(jù)均指向業(yè)務(wù)從規(guī)模擴(kuò)張向效益提升的質(zhì)變，在業(yè)績(jī)會(huì)上的解讀，更讓這份“成績(jī)單”的行業(yè)價(jià)值浮出水面。公司創(chuàng)始人兼CTO樓天城表示，2025年是公司技術(shù)能力加速轉(zhuǎn)化為商業(yè)成果的關(guān)鍵一年。Robotaxi已通過(guò)真實(shí)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)與用戶(hù)增長(zhǎng)驗(yàn)證了市場(chǎng)價(jià)值，讓技術(shù)領(lǐng)先不只是工程層面的里程碑，更成為商業(yè)成功的核心引擎
作為拳頭業(yè)務(wù)的Robotaxi成為公司2025年最大亮點(diǎn)：全年收入1.16億元，同比增長(zhǎng)129%；第四季度收入4660萬(wàn)元，占全年總收入的四成；乘客車(chē)費(fèi)收入同比增幅超500%。真實(shí)付費(fèi)需求的爆發(fā)，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。這一增長(zhǎng)背后，是第七代Robotaxi的規(guī)?；涞?。2025年11月，該車(chē)型投入運(yùn)營(yíng)后，當(dāng)月廣州便實(shí)現(xiàn)單車(chē)盈利轉(zhuǎn)正；2026年2月，深圳也達(dá)成這一里程碑。3月22日，深圳更是創(chuàng)下單日車(chē)均凈收入394元、車(chē)均訂單25單的歷史新高；2026年前兩個(gè)月，深圳付費(fèi)訂單量已超2025年全年。
“Robotaxi已進(jìn)入以經(jīng)營(yíng)效率帶動(dòng)收入增長(zhǎng)的新階段，而雙城單車(chē)盈利轉(zhuǎn)正，更證明這一商業(yè)模式具備可復(fù)制性?！惫韭?lián)合創(chuàng)始人兼CFO王皓俊稱(chēng)，截至目前，Robotaxi車(chē)隊(duì)規(guī)模超1400輛，累計(jì)用戶(hù)破百萬(wàn)，為上年同期的3倍，用戶(hù)規(guī)模與運(yùn)營(yíng)效率形成正向循環(huán)。
其他業(yè)務(wù)線(xiàn)同樣展現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，構(gòu)筑起多元化收入底座。Robotruck業(yè)務(wù)全年收入2.84億元，江門(mén)港全無(wú)人駕駛（885736）落地、極端天氣下1+N編隊(duì)測(cè)試通過(guò)，第四代車(chē)型更實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛套件成本降低70%。技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)收入2.29億元，同比增長(zhǎng)19.7%。自動(dòng)駕駛域控制器交付量較2024年增加5倍，客戶(hù)覆蓋機(jī)器人、低速配送等多個(gè)領(lǐng)域。
財(cái)務(wù)層面的突破更具行業(yè)意義。2025年第四季度，小馬智行（PONY）首次實(shí)現(xiàn)單季盈利5.28億元，雖然主要得益于戰(zhàn)略投資收益，但截至2025年末，公司持有現(xiàn)金等價(jià)物及投資總額達(dá)105.93億元（約15億美元），充裕的資金儲(chǔ)備為后續(xù)規(guī)?；瘮U(kuò)張?zhí)峁┝藞?jiān)實(shí)保障。港股IPO募集的超8億美元資金，更成為公司加速技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展的“彈藥”。
商業(yè)化模式持續(xù)落地
全球化擴(kuò)張開(kāi)啟規(guī)模增長(zhǎng)
如果說(shuō)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)是小馬智行（PONY）商業(yè)化的答卷，那么其背后的模式創(chuàng)新、技術(shù)積淀與全球化布局，便是支撐這一結(jié)果的核心解題思路。在完成雙城盈利驗(yàn)證后，公司將全力從單點(diǎn)突破向規(guī)模復(fù)制邁進(jìn)，開(kāi)啟L4自動(dòng)駕駛商業(yè)化的新周期（883436）。
“共建車(chē)隊(duì)模式”成為規(guī)模擴(kuò)張的核心抓手，這一模式也被公司高管視為提升資本效率的關(guān)鍵。在該模式下，小馬智行（PONY）輸出核心自動(dòng)駕駛技術(shù)，合作伙伴出資購(gòu)車(chē)并參與運(yùn)營(yíng)，雙方共享收益，既降低公司的資本開(kāi)支，又實(shí)現(xiàn)了車(chē)隊(duì)的快速擴(kuò)張。
王皓俊透露，2026年，新增車(chē)輛中近半數(shù)將通過(guò)上述模式落地。豐田作為首家合作方，已鎖定1000臺(tái)第七代鉑智4X Robotaxi，該車(chē)型2月已量產(chǎn)下線(xiàn)，年內(nèi)將全部投入運(yùn)營(yíng)。彭軍表示，豐田并非簡(jiǎn)單的合作伙伴，而是深度戰(zhàn)略協(xié)同的盟友。雙方的合作，實(shí)現(xiàn)了豐田制造能力與小馬智行（PONY）L4技術(shù)的完美融合，成為共建車(chē)隊(duì)模式的標(biāo)桿。
技術(shù)壁壘是商業(yè)化的底層支撐，也是小馬智行（PONY）區(qū)別于其他玩家的核心優(yōu)勢(shì)。樓天城強(qiáng)調(diào)，公司堅(jiān)持L4原生技術(shù)路線(xiàn)，自研的PONY World世界模型成為技術(shù)泛化的關(guān)鍵引擎。該模型能精準(zhǔn)建模交通參與者的交互博弈，通過(guò)仿真場(chǎng)景強(qiáng)化學(xué)習(xí)，讓無(wú)人車(chē)無(wú)需在新城市收集海量實(shí)測(cè)數(shù)據(jù)即可快速適配；這也成為公司能直接在克羅地亞薩格勒布市中心開(kāi)展運(yùn)營(yíng)的核心原因。
更重要的是，L4與L2并非同一路徑的不同階段。小馬智行（PONY）通過(guò)真實(shí)運(yùn)營(yíng)車(chē)隊(duì)持續(xù)優(yōu)化模型，攻克了關(guān)乎安全的長(zhǎng)尾場(chǎng)景；這一“技術(shù)研發(fā)—商業(yè)運(yùn)營(yíng)—數(shù)據(jù)反饋”的閉環(huán)，構(gòu)筑起難以復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
在此基礎(chǔ)上，公司啟動(dòng)“中國(guó)+海外”雙擎戰(zhàn)略，計(jì)劃2026年底在海內(nèi)外超20城部署Robotaxi，其中海外城市占比近半。2026年3月，公司已接連落地杭州、長(zhǎng)沙兩座新一線(xiàn)城市，并拓展至歐洲的克羅地亞市場(chǎng)；海外業(yè)務(wù)已覆蓋歐洲、中東、東亞及東南亞，觸達(dá)1億人口，卡塔爾多哈的收費(fèi)服務(wù)、迪拜的全無(wú)人駕駛（885736）測(cè)試也在推進(jìn)中。彭軍對(duì)記者表示，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)定價(jià)偏低仍能實(shí)現(xiàn)正向盈利，海外市場(chǎng)的利潤(rùn)率將更為可觀。而與Uber、Stellantis（STLA）等國(guó)際巨頭的合作，讓公司的技術(shù)和商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)全球輸出。
從行業(yè)視角看，小馬智行（PONY）的突破并非孤例，而是L4自動(dòng)駕駛行業(yè)商業(yè)化的重要信號(hào)。當(dāng)技術(shù)降本成為常態(tài)、商業(yè)模式得到驗(yàn)證、資本效率持續(xù)提升，自動(dòng)駕駛行業(yè)正從技術(shù)競(jìng)賽轉(zhuǎn)向運(yùn)營(yíng)競(jìng)賽。小馬智行（PONY）的探索，不僅為自身打開(kāi)了規(guī)模增長(zhǎng)的空間，更讓整個(gè)行業(yè)看到L4自動(dòng)駕駛商業(yè)化的清晰路徑——唯有將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為運(yùn)營(yíng)效率，將單點(diǎn)盈利復(fù)制為規(guī)模盈利，才能真正走出行業(yè)的“燒錢(qián)”困境。隨著更多玩家的入局，這場(chǎng)關(guān)于自動(dòng)駕駛商業(yè)化的競(jìng)賽，才剛剛進(jìn)入真正的深水區(qū)。
